宏观快评：美国4月CPI数据点评：通胀或见顶，宽松尚未央

2026-05-13 张瑜,付春生华创证券邓轶韬

美国4月CPI数据：CPI同比从3.3%升至3.8%（预期3.7%），核心CPI同比从2.6%升至2.8%（预期2.7%）。CPI环比0.6%（预期0.6%），核心CPI环比0.4%（预期0.3%）。能源、房租和食品是CPI环比的主要拉动项，分别贡献约0.21、0.18和0.06个百分点。
结构特征：通胀呈现临时性和一次性扰动特征，汽油价格上涨和租金增速大幅回升是主要因素。核心商品价格稳定，关税价格影响已基本体现，油价上涨未引发广泛涨价扩散。
市场反应：市场加息预期升温，期货市场定价的今年加息次数从0.24次升至0.39次。美股下跌，美元指数上涨，美债利率上行。

通胀峰值判断：美国CPI通胀或接近峰值，二季度CPI同比中枢约3.8%，核心CPI同比中枢约2.8%，三季度末或分别降至3.5%、2.6%。四季度因基数效应，同比读数将有所抬升，但无需过度解读。
影响因素分析：油价脉冲逐步消退将转向拖累，关税价格冲击基本体现完毕，油价冲击引发广泛二次通胀的概率较低，因中长期通胀预期平稳，薪资增速下行，企业涨价传导能力偏弱。
美联储政策：只要中长期通胀预期平稳，今年降息的窗口并未关闭。