宏观快评9月美国CPI数据点评：9月高通胀下的四个价格趋势

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究报告 【宏观快评】9月美国CPI数据点评 9月高通胀下的四个价格趋势 事 项 9月美国CPI同比5.4%，前值5.3%；核心CPI同比4%，前值4%。 主要观点  9月高通胀下的四个价格趋势？ 9月美国CPI同比再度小幅上行0.1个百分点至5.4%，持平年内高点。从当月数据看，有四个值得关注的地方： 1）食品价格同环比仍在加速。9月食品价格同比4.6%，前值3.7%；环比0.9%，前值0.4%。食品通胀上行，一方面有前期干旱的影响，另一方面，受制于供应链短缺，饲料、运输和人工成本上涨，也在助力食品通胀上升。最新数据显示，食品制造材料成本价格和运输行业工资同比涨幅均是近40年来新高。 2）房租环比维持在历史高位，同比继续上行。9月房租同比3.2%，前值2.8%；环比0.9%，前值0.4%。美国住房需求仍偏强劲，不过材料短缺和建筑用地匮乏抑制了住宅建设和销售活动。供需偏紧继续推高房价并带动房租价格回升，房租环比涨幅保持在历史高位，同比涨幅持续扩大，但目前还未完全恢复至2016-19年水平，未来仍有上行空间。 3）能源冲击下的天然气价格环比涨幅加快。9月天然气价格指数环比2.7%，连续8个月上涨。近期欧洲以天然气为代表的能源冲击尚未有缓解趋势，供需偏紧下欧洲天然气价格飙涨，也带动了美国天然气价格的上涨，叠加今年大概率出现拉尼娜冷冬，短期美国能源价格仍有环比上涨动能。据美国能源情报署10月份最新预计，因能源价格飙升，今年冬天美国消费者的过冬取暖费平均成本预计将比去年同期上涨30%。 4）受疫情情况改善影响，出行社交类相关价格有所修复。比如，运输服务价格环比跌幅收窄（-0.5%，前值-2.3%），主要体现在飞机票、公共交通等价格走势的修复上；娱乐服务价格（0.4%，前值0.2%）环比小幅扩大，二手车价格（-0.7%，前值-1.5%）跌幅放缓。  9月美国CPI数据简述 同比来看，居住项、食品、家具、新车价格等继续额外拉动CPI同比上行，二手车价格涨幅回落边际拖累CPI同比，边际拉动力量强于边际拖累因素，CPI同比从5.3%小幅上行0.1个百分点至5.4%。居住项、食品、家具、新车、教育通信价格对9月CPI同比的额外拉动分别为0.13、0.13、0.06、0.04、0.03个百分点，合计0.38个百分点。二手车价格对CPI同比的边际拖累为0.19个百分点。 环比来看，9月CPI环比0.4%，较上月扩大0.1个百分点，主要边际拉动是运输服务、食品、居住、二手车价格，食品和居住价格环比涨幅扩大，运输服务和二手车价格跌幅收窄，对CPI环比的边际拉动合计0.26个百分点。汽油、服装和医疗价格对CPI环比的边际拖累合计约0.12个百分点。  风险提示：美国食品通胀和房租价格走势超预期。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500918 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 联系人：付春生 电话：010-66500991 邮箱：fuchunsheng@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】能耗双控，强度优先——政策观察双周报第24期》 2021-10-09 《【华创宏观】时薪上行或是9月非农的主要矛盾——9月非农数据点评》 2021-10-10 《【华创宏观】9月出口或不如看起来那么好——9月进出口数据点评》 2021-10-13 《【华创宏观】明年初社融稳住需要什么努力？——9月金融数据点评》 2021-10-14 《【华创宏观】历史新高PPI背后的推手——煤炭》 2021-10-15 华创证券研究所 宏观研究 宏观快评 2021年10月15日 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、高通胀下的四个价格趋势 ................................................................................................. 4 二、对CPI同环比的拆分 ........................................................................................................ 5 三、9月美国CPI数据简评 ..................................................................................................... 7 （一）总体情况：CPI同比重回年内高位，走势小幅超预期 ...................................... 7 （二）分项情况：核心CPI同比持平 ............................................................................. 7 1、食品价格同环比加速上涨，天然气价格环比涨幅较大 ....................................... 7 2、商品和服务价格的同环比走势小幅分化 ............................................................... 8 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 食品制造材料价格同比是近40年来新高 ............................................................... 4 图表 2 运输行业工资涨幅也是近40年来新高 ................................................................... 4 图表 3 房租价格同比继续上行 ............................................................................................. 4 图表 4 房租环比涨幅高于历史平均水平 ............................................................................. 4 图表 5 欧洲天然气产量不及去年 ......................................................................................... 5 图表 6 欧美天然气价格快速上涨 ......................................................................................... 5 图表 7 美国CPI同比拉动拆分 ............................................................................................. 6 图表 8 美国CPI环比拉动拆分 ............................................................................................. 6 图表 9 9月美国CPI同比上涨5.4%，核心CPI同比上涨4% .......................................... 7 图表 10 美国CPI同比和核心CPI同比历史走势 ............................................................... 7 图表 11 CPI同比拆分 ............................................................................................................ 7 图表 12 CPI和核心CPI季调环比小幅回升 ........................................................................ 7 图表 13 食品价格环比涨幅加速 ........................................................................................... 8 图表 14 能源价格环比涨幅缩小 ........................................................................................... 8 图表 15 汽车价格同比走势分化 ........................................................................................... 8 图表 16 二手车价格环比跌幅收窄 ....................................................................................... 8 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、高通胀下的四个价格趋势 9月美国CPI同比再度小幅上行0.1个百分点至5.4%，持平年内高点。从当月数据看，有四个值得关注的地方： 1）食品价格同环比仍在加速。9月食品价格同比4.6%，前值3.7%；环比0.9%，前值0.4%。食品通胀的上行，一方面有美国干旱的影响，另一方面，受制于供应链短缺，饲料、运输和人工成本上涨，也在助力食品通胀上升。最新数据显示，食品制造材料成本价格和运输行业工资同比涨幅均是近40年来新高。 图表 1 食品制造材料价格同比是近40年来新高 图表 2 运输行业工资涨幅也是近40年来新高 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 2）房租环比维持在历史高位，同比继续上行。9月房租同比3.2%，前值2.8%；环比0.9%，前值0.4%。美国住房需求仍偏强劲，不过材料短缺和建筑用地匮乏抑制了住宅建设和销售活动。供需偏紧继续推高房价并带动房租价格回升，房租环比涨幅保持在历史高位，同比涨幅持续扩大，但目前还未完全恢复至2016-19年水平，未来仍有上行空间。 图表 3 房租价格同比继续上行 图表 4 房租环比涨幅高于历史平均水平 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 3）能源冲击下的天然气价格环比涨幅加快。9月天然气价格指数环比2.7%，连续8个月上涨。近期欧洲以天然气为代表的能源冲击尚未有缓解趋势，供需偏紧下欧洲天然气价格飙涨，也带动了美国天然气价格的上涨，叠加今年大概率出现拉尼娜冷冬，短期美国能源价格仍有环比上涨动能。据美国能源情报署10月份最新预计，因能源价格飙升，今年冬天美国消费者的过冬取暖费平均成本预计将比去年同期上涨30%。 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.001973-011975-041977-071979-101982-011984-041986-071988-101991-011993-041995-071997-102