【宏观快评】9月工业企业利润点评：从费用支出看利润分化

9月工业企业利润点评：从费用支出看利润分化

主要观点

• 利润增速回升：9月规模以上工业企业利润同比21.6%，若考虑基数影响，2025年9月利润相比2023年9月同比为-11.4%。
• 库存与资产：截止至今年9月，库存同比2.8%，资产同比5.0%。
• 量价齐升，收入增速改善：PPI同比-2.3%，工业增加值9月增速6.5%，收入端9月增速3.13%，利润率5.46%，毛利率14.56%，费用率8.29%，其他损益收入比0.82%。
• 行业情况：采矿业增速-16.8%，制造业增速29.4%，电热气水增速19.3%。制造业内部，上游增速23.8%，中游增速25.3%，下游增速-3.2%。
• 装备制造业支撑有力：9月装备制造业利润增长25.6%，拉动当月全部规模以上工业企业利润增长10.5个百分点。

9月工业企业利润点评：从费用支出看利润分化

• 企业费用支出介绍：1-9月每百元营业收入中的费用为8.36，费用率为8.36%。费用结构中，研发费用占比27.7%，销售费用占比26.5%，管理费用占比37.7%，财务费用占比8.1%。费用支出增速来看，研发费用保持较快增长（1-8月增速8.35%），销售、管理、财务费用增速较低（分别为-2.5%、0.6%、1.2%）。
• 研发费用：研发投入强度高的行业利润增速较高。11个研发经费投入强度超过工业整体的行业，9个利润保持正增长，整体利润增速7.7%，快于工业整体3.2%。装备制造业8个行业利润全部实现增长。
• 销售与管理费用：1-8月销售与管理费用合计增速为-0.7%，消费品制造业1-9月利润增速放缓，1-8月利润累计增速2.68%，1-9月利润增速2.0%。

风险提示

• 反内卷政策超预期。