宏观快评日&欧央行12月会议点评：从货币政策分化视角如何看明年汇率走势

核心观点

1. 货币政策分化：12月欧央行降息25bp，日央行按兵不动，美联储鹰派降息25bp，形成鲜明对比，支撑美元指数。基本面和通胀形势分化，欧元或持续承压，日元对欧元走强概率高。
2. G10货币展望：综合市场对明年政策利率预期及其与核心通胀压力、明年产出缺口的关系，明年美元、日元或偏强，而欧元、瑞典克朗、新西兰元或偏弱。
3. 央行加息节奏：日央行未来加息节奏可能偏缓，半年一次，且有更偏鸽派可能；欧央行可能开启连续降息，至少持续至明年中。

日央行会议

• 12月会议：维持利率不变，但未明确明年1月加息信号，引发日元走弱。
• 后续展望：1月加息可能性存，但不确定性大，受特朗普新政影响。日央行加息理由为拓宽未来降息空间，节奏可能偏缓，整体态度或更偏鸽派。

欧央行会议

• 12月会议：如期降息25bp，声明和发布会尽显鸽派姿态，删掉“政策利率限制”和“及时”字眼。
• 经济展望：下调未来三年经济增速预测，下调2024-2025年通胀预测。
• 后续展望：上半年可能连续降息4次至明年中，政策利率降至2%概率高，偏向更鸽派，终端利率可能下行至中性利率以下。

汇率分析

• 货币政策分化：欧央行偏鸽，日央行偏鸽，美联储鹰派，支撑美元指数。
• G10货币观察：
  • 市场隐含政策利率：英镑、美元、澳元、日元相对占优。
  • 政策利率预期与通胀压力：美欧分化，美元强欧元弱。
  • 政策利率预期与产出缺口：英、美利率应最高，新西兰利率应最低，欧元区利率偏低，瑞典利率偏高。
• 综合评价：明年美元、日元偏强，欧元、瑞典克朗、新西兰元偏弱。

风险提示

海外环境波动过大，特朗普政策实施超预期。