方正中期期货棕榈油期货与期权2025年11月报告：即将步入减产季棕榈油预计先筑底后走强

棕榈油行情回顾

• 期货行情回顾：棕榈油期价近期顶部形态形成，均线转为空头排列，技术分析上呈现偏空走势。

国内外供需情况

• 马来西亚：马棕产量超市场预期增产，但时间窗口逐步收窄，11月至26年2月步入减产季。马棕种植面积增速放缓，树龄老龄化限制产量，整体产量处于2000万吨下方。
  • MPOA数据显示，10月前20日产量较9月同期增长10.77%，9月下旬降雨减少导致收获改善。
  • SPPOMA数据显示，10月1-25日单产环比增加1.63%，出油率环比增加0.22%，产量环比增加2.78%。
• 印尼：印尼产量处于近年同期高位，截至2025年8月，毛棕榈油产量达3,565万吨，同比增长13%。GAPKI预测全年产量将增长10%，达到5600-5700万吨。
  • 1-8月生柴消费同比增12.42%，B40执行效果较好。
  • 9月12日印尼计划将生物柴油强制棕榈油掺混比例提高至45%（B45），目前为40%，计划明年提高至50%。
  • 2024年印尼棕榈油生物柴油消费量1144.7万吨，2025年预计增长至1400万吨左右，同比增约250万吨。
  • 2026年若顺利实施B50，生物柴油消费将增长350万吨左右，中长期对价格形成支撑。
  • 1-8月印尼棕榈油出口量同比增15%至2269万吨，出口收入同比激增43%，至247.9亿美元。

供需平衡表及解读

• 马棕库存：马棕呈现季节性累库，库存处于近年同期高位，但印尼生柴消费坚挺、出口需求良好，印尼库存处于偏低水平。
• 国内进口：9月中国棕榈油进口量同比减少37.80%，1-9月累计进口量同比减少17.06%。
• 国内消费：豆棕期现货价差倒挂，棕榈油消费维持刚需状态，国内棕榈油累库态势放缓。

季节性、技术分析

• 季节性：马棕增产季时间窗口收窄，预计11月至26年2月步入减产季。
• 技术分析：棕榈油期价顶部形态形成，均线空头排列，技术分析偏空。

期货期权后市行情展望

• 短期：小幅偏弱筑底。
• 中长期：上涨。
• 支撑位：8500-8600。
• 压力位：9300-9350。
• 期权操作：卖出虚值2-3档看跌期权。
• 风险点：国际原油价格影响、美生柴政策变动、棕榈油产地库存变化。