25Q3业绩稳健增长，关注订单后续放量

2025-11-03 徐偲,余倩莹华安证券王泰华

业绩表现：公司2025年前三季度实现营业收入28.82亿元，同比增长13.51%；归母净利润1.78亿元，同比增长3.52%。单季度来看，第三季度实现营业收入10.62亿元，同比增长10.2%；归母净利润0.40亿元，同比增长10.46%。
财务指标：2025年前三季度毛利率为27.11%，同比-0.63pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为2.43%/6.79%/9.31%/0.22%，同比+0.09/-0.40/-0.74/-0.17pct；归母净利率为6.18%，同比-0.60pct。第三季度毛利率为25.75%，同比-0.88pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为2.32%/7.21%/9.61%/1.5%，同比-0.07/+0.24/+0.17/-1.60pct；归母净利率为3.78%，同比+0.01pct。财务费用率下降主要系汇兑损失减少。
资本扩张：公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过8亿元，用于马来西亚智造基地扩建项目、墨西哥智造基地建设项目、健康环境产品扩产项目及研发中心升级项目，以完善国际化战略布局、提升产品结构、增强研发能力及优化资本结构。

投资逻辑：看好公司基于UDM模式合作大客户开拓大单品，电子烟业务加热模组及整机项目持续放量，家用雕刻机业务向好，并积极拓展新产品线孵化新单品。
业绩预测：预计公司2025-2027年营收分别为40.68/48.82/55.96亿元，同比增长13.9%/20%/14.6%；归母净利润分别为2.96/4.36/5.37亿元，同比增长17.6%/47.2%/23.3%；EPS分别为0.38/0.56/0.69元，对应PE分别为52/35.33/28.64倍。
评级与价格：维持“买入”评级，当前收盘价19.79元，近12个月最高/最低价分别为23.67/12.19元，总市值154亿元。