季报点评：25Q3营收稳健增长，投资收益带动业绩高增

科锐国际（300662.SZ）25Q3营收稳健增长，投资收益带动业绩高增

概况

• 2025年前三季度，公司营收107.55亿元，同比增长26.29%；归母净利2.20亿元，同比增长62.46%；扣非净利1.57亿元，同比增长40.20%。
• 2025年第三季度，营收36.80亿元，同比增长23.70%；归母净利0.93亿元，同比增长89.62%；扣非净利0.61亿元，同比增长26.90%。

业绩驱动因素

• 子公司股权转让的投资收益带动Q3业绩高增，该项占收比同比+1.7pct，带动归母净利率同比+0.9pct至2.5%，扣非净利率1.6%，基本同比持平。
• 期间费用率持续优化，毛利率同比-0.5pct至6.3%，销售/管理/财务费率同比-0.3/-0.6/-0.05pct至1.3%/1.6%/0.1%。

业务发展

• 灵工业务：前三季度，灵工业务累计派出44.6万人次，同比增长23.5%；报告期末在册灵工岗位外包员工50900余人。
• 禾蛙：7月推出2.0 AI产品，推出6个顾问赋能智能体和3个交易合作智能体，助力岗位匹配准确率提升5倍，接单转化率提升至原来的3倍，推荐反馈速度缩短至30秒。Q3共产生offer 3600余个，同比增长73%，offer金额同比增长81%。
• AI+人服：Q3开始研究具备推理能力的Embedding模型CRE-T1，同步对内发布自主决策型数字分身的实验性版本Mira，目前已初步实现内部数据无缝链接与多元工具灵活调用，具备自主规划、Deep Research、语音交互等全场景服务能力。

投资建议

• 公司持续注重技术投入，建立自有AI大模型，并赋能产业互联平台禾蛙，现已形成技术+服务+平台的全产业链生态模式。
• 当前灵工业务稳步增长，招聘及海外业务持续恢复，禾蛙业务快速放量，关注AI带来的降本增效体现及禾蛙平台的营收业绩贡献。
• 预计公司2025-2027年实现营收148.1/182.8/220.5亿元，归母净利润2.9/3.6/4.3亿元，当前股价对应PE 19.0x/15.6x/13.0x，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动风险；人才流失与培养风险；技术发展不及预期。