核心观点与关键数据
- 10月FOMC降息及缩表结束：美联储如期降息并宣布12月1日开始结束缩表，但鉴于会议前政府停摆导致数据缺失，联储指引谨慎，市场解读为鹰派。
- 票委分歧与政策信号：
- 票委分歧加大，米兰反对降息50bp，Schmid认为无需降息；沃勒和鲍曼未释放更宽松信号。
- 声明措辞中“经济活动温和扩张”取代“上半年放缓”，鲍威尔称增长轨迹可能更稳固。
- 鲍威尔强调政府关门数据真空期的不确定性，暗示放慢政策步伐。
- 政府关门影响：
- 数据真空期可能持续至11月，polymarket押注89%概率停摆至11月4日后，或创最长记录。
- Q3GDP、非农数据推迟，ADP就业数据（11月5日）成为关键线索。
- 11月CPI数据发布或受影响，白宫提示10月数据收集困难。
美联储政策路径判断
- 近期宽松但有坎：12月降息仍大概率发生（9月ADP就业差、流动性紧、银行信贷风险），但四季度通胀可能超预期上行（关税成本传导），压缩2026年降息预期。
- 政治干预风险：
- 26年Q2政治干预加剧，鲍威尔卸任后新主席（如哈塞特或贝森特）可能影响联储决策，12月底前或有结果。
- 特朗普明年降息诉求可能更高，财政压力增大。
资产展望
- 短期：经济企稳、通胀反弹带动美元、美债长端反弹，美古需强劲季报对抗估值压力。
- 中长期：
- 26年Q2政治干预加码，H2通胀预计回落，美元下行，黄金上涨。
- 政治对美债长端施压，前述调整带来配置机会。
