10月PMI超季节性回落

一、市场宏观变量回顾 上周市场缩量小幅上涨。中美关系方面，中美元首会晤及经贸磋商安排达成，主要措施包括取消部分关税、暂停出口管制等，整体信号偏积极但基本在预期内，中美关系博弈情绪有所回落。基本面方面，10月PMI录得49%，较前值超季节性回落，供需均显著回落，库存去化放缓，新出口订单受贸易冲突不确定性影响回落，价格缺乏回升基点。PMI与EPMI的背离反映传统经济下滑与新兴经济的背离，但新兴经济对传统经济下滑的对冲能力有限。5000亿元新型政策性金融工具已全部投放，地方债务限额2000亿用于项目建设，对投资端起到维稳经济的托底效应。

二、当周关注 上周债市大幅上涨。央行行长潘功胜表示将重启国债买卖，宽松预期快速兑现；中美元首会晤及经贸磋商安排落地，短期利空告一段落；10月PMI不及预期，短期基本面显现较大压力。债市情绪有所突破。后期来看，短期中美贸易确定性增强，债市主线或围绕流动性宽松及10月信贷金融数据偏弱进行，央行重启国债买卖支持短端收益率下行，11月初流动性季节性宽松也支撑资金面保持宽松，10月金融数据预计显著转弱，债市或重回震荡偏多格局。

三、海外市场 美股上涨、美债利率上行、美元指数上行、人民币升值、黄金下跌、油价下跌。FOMC下调联邦基金利率25bp至3.75%-4%，自12月1日起结束资产负债表缩减，均符合预期。主要超预期的是鲍威尔讲话中表示，美联储内部对12月是否降息存在明显分歧，12月降息并非板上钉钉，市场对12月降息的一致预期被打破，12月降息概率从接近100%下滑至60%左右，美联储降息预期再平衡带动市场风险偏好回落。

四、风险提示 基本面超预期弱化、中美贸易谈判结果不及预期。