10月制造业PMI数据点评：PMI季节性回落，企业预期保持乐观

仅供机构投资者使用证券研究报告|宏观点评报告 PMI季节性回落，企业预期保持乐观 宏观首席分析师：孙付邮箱：sunfu@hx168.com.cnSACNO：S1120520050004联系电话：021-50380388 评级及分析师信息 ──10月制造业PMI数据点评 投资要点: 报告对每月公布的中国制造业PMI数据进行点评。 ►10月制造业PMI为49.5% 10月，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月回落0.7个百分点。10月PMI由升转降一方面是受到季节因素的影响，另一方面也反映了当前经济持续恢复基础仍需进一步巩固。四季度，随着经济内生动力稳步释放，稳经济政策进一步发力，经济有望回稳向好。 从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数均有所回落。其中，生产指数为52.7%，较上月回落1.8个百分点；新订单指数为50.5%，较上月回落1.0个百分点；原材料库存指数为48.3%，较上月回落0.3个百分点；从业人员指数为48.0%，较上月回落0.1个百分点；供应商配送时间指数为50.2%，较上月下降0.6个百分点。 从企业规模看，大中小型企业PMI均有所回落。其中，大型企业PMI为50.7%，较上月回落0.9个百分点；中型企业PMI为48.7%，较上月回落0.9个百分点；小型企业PMI为47.9%，较上月回落0.1个百分点。 ►需求季节性波动，新订单有所回落 10月，新订单指数由升转降，录得49.5%，较上月回落1.0个百分点。其中，新出口订单指数46.8%，较上月回落1.0个百分点；进口指数47.5%，较上月回落0.1个百分点。 中国物流与采购联合会指出，10月反映市场需求不足的企业比重为59.9%，较上月上升1.2个百分点。市场需求波动下降部分是受到了季节因素的影响，从历史数据看，多数年份内10月新订单环比9月均有所回落。 ►生产扩张有所放缓，企业预期保持乐观 10月生产指数为50.9%，较上月回落1.8个百分点，受9月份较高基数和10月份工作日减少等因素影响，制造业生产扩张有所放缓。生产经营活动预期指数为55.6%，较上月回升0.1个百分点，连续4个月稳定在55%以上的较高水平。 市场需求出现波动，企业生产有所放缓，原材料采购量有所下降。10月，企业产成品库存指数为48.5%，较上月回升1.8个百分点。原材料库存指数48.2%，较上月回落0.3个百分点。采购量指数为49.8%，较上月回落 0.9个百分点。 ►价格指数高位下行 10月，主要原材料购进价格和出厂价格指数为52.6%和47.7%，分别较上月回落6.8和5.8个百分点。市场需求波动下行，原材料与产成品价格增速大幅回落。我们预计2023年10月PPI同比将在-2.9%附近。 ►服务业增速放缓，建筑业保持扩张 10月份，非制造业商务活动指数为50.6%，较上月回落1.1个百分点。其中，服务业商务活动指数为50.1%，较上月回落0.8个百分点；建筑业商务活动指数为53.5%，较上月回落2.7个百分点。其中，土木工程建筑业表现较为活跃，显示基础设施项目建设保持较快施工进度。 风险提示 经济出现超预期波动。 2023年10月31日 正文目录 1.10月制造业PMI为49.5%3 2.需求季节性波动，新订单有所回落4 3.生产扩张有所放缓，企业预期保持乐观5 4.价格指数高位下行6 5.服务业增速放缓，建筑业保持扩张7 6.风险提示8 图表目录 图110月制造业PMI为49.5%，回落0.7个百分点3 图25个分类指数均有所回落3 图3大、中、小型企业PMI均有所回落3 图4市场需求有所回落4 图5新订单指数为49.5%，回落1.0个百分点4 图6新出口订单指数46.8%，回落1.0个百分点4 图7进口指数47.5%，回落0.1个百分点4 图8在手订单指数44.2%，回落1.1个百分点5 图9采购量49.8%，回落0.9个百分点5 图1010月制造业生产指数50.9%5 图1110月制造业生产指数回落1.8个百分点5 图1210月原材料库存48.2%，回落0.3个百分点6 图1310月产成品库存48.5%，回升1.8个百分点6 图1410月价格指数高位下行6 图1510月出厂价格回落5.8个百分点6 图1610月原材料采购价格回落6.8个百分点7 图17预计10月PPI当月同比将在-2.9%附近7 图18服务业景气回升，建筑业扩张加快7 图1910月综合PMI为50.7%，继续位于扩张区间7 1.10月制造业PMI为49.5% 10月，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月回落0.7个百分点。10月PMI由升转降一方面是受到季节因素的影响，另一方面也反映了当前经济持续恢复基础仍需进一步巩固。四季度，随着经济内生动力稳步释放，稳经济政策进一步发力，经济有望回稳向好。 从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数均有所回落。其中，生产指数为52.7%，较上月回落1.8个百分点，制造业生产扩张有所放缓；新订单指数为50.5%，较上月回落1.0个百分点，市场需求有所下降；原材料库存指数为48.3%，较上月回落0.3个百分点；从业人员指数为48.0%，较上月回落0.1个百分点；供应商配送时间指数为50.2%，较上月下降0.6个百分点。 从企业规模看，大、中、小型企业PMI均有所回落。大型企业PMI为50.7%，较上月回落0.9个百分点；中型企业PMI为48.7%，较上月回落0.9个百分点；小型企业PMI为47.9%，较上月回落0.1个百分点。 图110月制造业PMI为49.5%，回落0.7个百分点图25个分类指数均有所回落 新订单(权重:30%)生产量(权重:25%) PMI:制造业% 荣枯线 55 50 45 49.5 40 35 从业人员(权重:20%)供应商配送时间(权重:15%)原材料库存(权重:10%)荣枯线 60 55 50 45 40 35 2015-10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 30 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 图3大、中、小型企业PMI均有所回落 制造业%大型企业%中型企业% 小型企业%荣枯线 58 53 48 43 38 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 33 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 2.需求季节性波动，新订单有所回落 10月，新订单指数由升转降，录得49.5%，较上月回落1.0个百分点。中国物流与采购联合会指出，10月反映市场需求不足的企业比重为59.9%，较上月上升1.2个百分点。10月市场需求的回落存在一定季节因素影响，从历史数据来看，多数年份内10月新订单环比9月均有所回落。 外需：新出口订单指数46.8%，回落1.0个百分点。从企业规模来看，大型企业的新出口订单指数为47.9%，较上月回落0.7个百分点；中型企业的新出口订单指数录得44.3%，较上月回落2.9个百分点；小型企业新出口订单指数为47.8%，较上月回升2.2个百分点。 从最新的制造业景气度来看，海外主要经济体10月经济活动大多处于收缩区间：美国10月Markit制造业PMI初值50.0%，回升1.1个百分点；日本10月制造业PMI初值48.5%，回落0.1个百分点；欧元区10月制造业PMI录得43.0%，较上月回落 0.4个百分点，连续16个月处于收缩区间。 进口：进口指数47.5%，回落0.1个百分点。从企业规模来看，大型企业的进口指数为47.8%,较上月回升落0.9个百分点；中型和小型企业的进口指数为46.8%和47.2%，分别较上月回升1.7和0.6个百分点。 图4市场需求有所回落图5新订单指数为49.5%，回落1.0个百分点 新订单%出口订单%在手订单%进口订单%荣枯线 0 -0.5 新订单:环比% 0.00 56 5146 41 36 31 26 -0.50 -0.90 -1.00 -1.20 -1.90 -1.70 -1 -1.5 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 -2 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 图6新出口订单指数46.8%，回落1.0个百分点图7进口指数47.5%，回落0.1个百分点 0.60 0.20 0.40 -1.20 -1.10 -1.20 -1.00 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 出口订单:环比% 1 0.5 0 -0.5 -1 0.70 0.40 -0.20 -0.20 -0.10 -0.80-0.90 进口:环比% 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 图8在手订单指数44.2%，回落1.1个百分点图9采购量49.8%，回落0.9个百分点 在手订单:环比% 2 1.10 1 0.20 0 0 -0.2 -0.4 采购量:环比% -1 -2-1.80 -0.90 -0.60 -0.20 -1.10 -0.6 -0.8 -1 -0.60 -0.50 -0.60 -0.50 -0.80 -0.90-0.90 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 3.生产扩张有所放缓，企业预期保持乐观 10月生产指数为50.9%，较上月回落1.8个百分点，受9月份较高基数和10月份工作日减少等因素影响，制造业生产扩张有所放缓。 从行业看，装备制造业生产指数为53%，较上月下降0.7个百分点，消费品制造业生产指数为52.4%，较上月下降1个百分点，两个指数虽都较上月有所下降，但仍都保持在相对较好水平。 生产经营活动预期指数为55.6%，较上月回升0.1个百分点，连续4个月稳定在55%以上的较高水平。尽管经济运行短期有所波动，但是经济整体向好的趋势并未发生改变，企业对后市预期也继续保持乐观。 市场需求出现波动，企业生产有所放缓，导致原材料采购量有所下降。10月，企业产成品库存指数为48.5%，较上月回升1.8个百分点。原材料库存指数48.2%，较上月回落0.3个百分点。采购量指数为49.8%，较上月回落0.9个百分点。 图1010月制造业生产指数50.9%图1110月制造业生产指数回落1.8个百分点 生产量%原材料库存% 产成品库存%荣枯线 62 57 5247 42 37 32 27 0 -0.5 -1 生产量:环