维持看好游戏板块增长趋势延续估值具有信价比东吴传媒互联网张良卫团队

2025-11-02 未知机构嗯哼

观点重申：

游戏板块2025Q3业绩整体符合预期，流水略超预期，但部分费用或递延政策变化影响了当期利润。当前驱动增长的产品具备长线运营能力，有望成为公司未来的长线现金流来源，展现出较强的业绩高增长能见度。
短期股价波动主要源于前期业绩预期的博弈。在前期流水持续增长的背景下，市场对业绩高增长已有充分预期，而短期费用或摊销政策的变动导致业绩期前后股价回调。
后续展望：
- 巨人《超自然行动组》DAU仍有提升空间，期待春节期间表现。
- 看好恺英网络传奇盒子后续表现，有望带来业绩增量。
- 完美世界《异环》进入深度打磨期，新一轮测试正在筹备中。
- ST华通《奔奔王国》驱动国内游戏收入增长。
- 七三互娱处罚落地，公司估值在板块中处于较低位置。
当前游戏板块主要公司市值对应2026年利润已消化至15-20倍区间，参考历史估值水平，具有较强的安全边际。维持看好游戏板块，推荐：巨人网络、恺英网络、三七互娱、完美世界、神州泰岳等，建议关注ST华通等。港股推荐腾讯控股、哔哩哔哩、心动公司等。