2025三季报点评：互联网客户贡献增量业绩，盈利质量持续提升

2025-11-02 张良卫,张家琦东吴证券 Lumière

核心观点：公司2025年第三季度财报显示营收和利润稳健增长，互联网客户贡献增量业绩，盈利质量持续提升。互联网闪购业务广告投放加大，提振收入端增速；依托“碰一碰”技术创新构建新生态，有望带来新增量。
关键数据：
- 营收同比增长6.08%，归母净利润同比增长6.85%，扣非净利润同比增长14.64%。
- 毛利率达到74.10%，同比提升5.91个百分点；营业成本同比下降13.63%。
- 归母净利率45.11%，增速放缓主要因政府补贴减少（2025Q3为0.31亿元，2024Q3为1.26亿元）。
- 互联网广告主收入占比达15.73%，互联网客户投放金额同比增速88.82%。
业务亮点：
- 互联网闪购业务广告投放持续加大，预计2026年仍将保持高增长。
- “碰一碰”技术加强用户交互体验，缩短广告转化链路，引入CPS模式激活中小企业广告投放需求。
研究结论：
- 维持2025-2027年EPS预测分别为0.39/0.49/0.54元，对应PE分别为19.82/15.89/14.40倍。
- 维持“买入”评级，主要风险提示包括经济增速不及预期和行业竞争超预期。