南华期货锌产业周报：LME新规压制锌价，预计11月内外比值小幅修复20251102

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：锌价高位窄幅震荡，宏观情绪平稳。基本面关注三点：伦锌库存去化支撑价格、内外比价倒挂利好出口、加工费持续走弱压制供应。
• 策略建议：
  • 短期期货：区间高抛低吸，压力位22800元/吨，支撑位21500元/吨。
  • 短期期权：双卖策略。
  • 基差策略：暂不推荐做多基差。
  • 月差策略：暂无。
  • 对冲套利：卖外盘买内盘的内外反套。
• 产业客户操作建议：关注出口窗口和冶炼利润变化。

本周重要信息及下周关注事件

• 利多信息：澳大利亚矿山爆炸导致暂停作业、国内锌矿加工费走跌、伦锌库存去库、锌精矿库存下降。
• 利空信息：LME对锌大额头寸限制。
• 下周关注事件：美国10月ADP就业人数、失业率和非农就业人口数据。

盘面解读

• 内盘：锌价偏强运行，多空交织，沪锌期限结构维持C结构。
• 外盘：LME锌偏强运行，持仓结构投资公司和信贷机构高位，期限结构B结构加深。
• 内外价差：持续扩大，LME库存低位 vs 国内供强需弱。

估值和利润分析

• 产业链利润：锌精矿加工费下调，冶炼端开工率维稳或下降。
• 进出口利润：国内矿端难以满足需求，进口量高位但利润较差，进口商观望。

供需及库存推演

• 供应端：11月国内矿山冬储，进口矿亏损，开工率小降。
• 需求端：开工率平稳运行。