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2025年三季报点评：自有品牌持续高增，保健品业务未来可期

2025-11-02 解慧新民生证券测试专用号2高级版

核心观点与关键数据

业绩表现：若羽臣2025年Q3实现营收8.19亿元，同比增长123.39%；归母净利润0.33亿元，同比增长73.21%；扣非归母净利润0.32亿元，同比增长69.87%。
业务结构：
- 自有品牌：收入4.51亿元，同比增长344.5%，占总收入55.1%。
- 品牌管理：收入2.04亿元，同比增长114.1%，占总收入24.91%。
- 代运营：收入1.64亿元，占总收入19.99%。
盈利能力：毛利率61.02%，同比+12.42pct；销售费用率54.52%，同比+18.82pct（主要因推广费用增加）；管理费用率3.37%，同比-4.09pct；研发费用率0.8%，同比-0.45pct；财务费用率0.56%，同比+0.37pct（主要因汇兑亏损增加）；净利率3.97%，同比-1.15pct；扣非净利率3.89%，同比-1.23pct。
自有品牌发展：
- 绽家：Q3累计营收6.8亿元，同比增长148.6%，位列天猫衣物清洁类目店铺TOP3、抖音衣物清洁护理剂类目品牌自营榜TOP4，产品线覆盖六大领域。
- 斐萃：Q3营收2.03亿元，环比增速超98.8%，累计营收3.62亿元，刷新膳食补充剂行业新品牌成长速度，产品SKU达10款，位列抖音海外膳食营养补充食品类目品牌榜与店铺榜双TOP1，双11登天猫国际营养健康类目店铺成交榜TOP6、品牌榜TOP8，登顶麦角硫因及口服美容细分类目店铺TOP1。
- 纽益倍：2025年6月上线，截至2025年9月营收1212.6万元，通过平价销售高品质足量添加产品，布局大众膳食补充剂市场，8、9月全渠道GMV增速环比连续实现三倍以上增长，与斐萃形成差异化布局。
投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为1.8亿元、3.3亿元、4.4亿元，同比增速分别为68.8%/84.4%/32.8%，当前股价对应PE分别为72X/39X/29X，维持“推荐”评级。
风险提示：行业市场竞争加剧，新品推广效果不及预期。