零售行业2026年度投资策略：从保值到颜值，再到情绪价值

核心观点

1. 行业回顾：2025年社会消费和零售企业经营缓慢复苏，黄金珠宝受金价高涨影响，高端中式黄金和时尚黄金赛道呈现更高景气，化妆品医美竞争激烈、国货品牌崛起，线下零售企业则持续推进模式变革探索。“情绪消费”仍是景气度重要密码。
2. 细分板块梳理分析：
   • 黄金珠宝：行业核心逻辑已发生深刻变化，金价高涨、婚庆下滑，传统渠道品牌竞争力削弱，新兴产品型品牌崛起。建议关注高端中式黄金和年轻时尚黄金等细分赛道机会。
   • 零售电商：线下零售企业持续推进调改，从卖“货”到卖“服务和体验”，发挥线下优势结合多维异业布局拓展，吸引流量回归；线上跨境电商企业有望随降息通道进入需求改善阶段，叠加AI智能化布局优势，有望进一步提升市场份额。
   • 化妆品：国货品牌立足文化根基，精准捕捉“情绪红利”提升市场份额；在消费者心智迭代及产品创新变革背景下，关注“地域+科技”叙事升级、敏感肌抗衰、国潮彩妆和嗅觉经济等细分赛道机会。
   • 医美：高端消费人群仍具韧性，关注上游厂商差异化定位产品和海外投资布局，以及下游医美机构并购整合推进“内生+外延”增长。
3. 投资建议：
   • 黄金珠宝：看好具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福等，受益标的周生生等。
   • 零售电商：看好顺应趋势变革探索的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代等。
   • 化妆品：看好满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份等。
   • 医美：看好差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐爱美客、科笛-B，受益标的美丽田园医疗健康等。
4. 风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；政策风险等。
5. 关键数据：
   • 2025年前三季度社零总额为36.6万亿元（同比+4.5%）。
   • 2025年以来，以粮油食品为代表的必选消费品维持平稳增长，可选消费品家用电器和音像器材类表现较好。
   • 2025年前三季度实物商品网上零售总额为9.15万亿元（同比+6.5%）。
   • 2025年1-9月化妆品零售额累计同比增长3.9%。
6. 研究结论：2026年消费复苏是核心主旋律，建议优选兼具短期修复弹性和长期成长景气度的优质细分赛道，重点关注竞争优势、品牌势能边际提升的龙头公司，具体包括“黄金珠宝、零售电商、国货美妆和医美产品机构”四条投资主线。