2025三季报点评：汇兑影响短期业绩，供应链优化后有望重拾利润增速

业绩简评

2025年Q1-3，公司实现收入60.82亿元，同比+6.18%；归母净利润2.72亿元，同比-2.09%。扣非净利润2.87亿元，同比+11%。2025Q3，收入20.37亿元，同比+1.53%；归母净利润0.81亿元，同比-23.31%；扣非净利润0.63亿元，同比-36%。

利润率下降原因

2025Q3毛利率/销售净利率为35.2%/4.0%，同比-0.27/-1.29pct。主要原因是：

1. 外汇汇率波动导致汇兑损失增加，财务费用率上升；
2. 管理费用增加（人员成本、薪酬调整等）。

渠道策略

公司加大对亚马逊VC渠道的投入，该模式下订单售价降低但利润率提升。2025H1，Amazon VC渠道收入4.6亿元，同比+59.50%。2025Q3继续加大投入。

市场区域表现

欧洲市场持续促进收入增长，2025H1收入25.7亿元，同比+12.8%，占主营业务收入的64%。北美地区切换供应链进程推进，有望恢复增速，2025H1收入13.7亿元，同比+1.9%，占主营业务收入的34%。

供应链优化

东南亚供应链转移落地，2025H1已完成约50%的对美出货产能转移，订单率达约70%。2025Q2-3美国地区销售收入受关税影响受损，Q4有望修复。公司与船运公司锁定全年海运价格，物流配送成本持续优化。

盈利预测与投资评级

考虑美国关税等外部因素，将2025-27年归母净利润预期从3.7/4.8/6.1亿元下调至3.3/4.5/5.4亿元，对应10月31日收盘价为23/17/14倍P/E。维持“买入”评级。

风险提示

运费及汇率波动，关税及地缘风险，供应链&库存风险等。