2024年三季报点评：机械、海外建材助增营收，汇兑波动影响短期利润

科达制造（600499.SH）2024年三季报点评 机械、海外建材助增营收，汇兑波动影响短期利润2024年10月31日 公司披露2024年半年报：2024Q1-3，公司实现营收85.64亿元，同比 +21.85%，归母净利7.03亿元，同比-65.19%，扣非归母净利6.36亿元，同比 -67.46%。其中，24Q3实现营收30.70亿元，同比+34.57%，归母净利2.48亿元，同比-66.93%，扣非净利2.36亿元，同比-68.29%。2024Q1-3公司毛利率26.90%，同比-4.41pct，净利率9.77%。其中，2024Q3公司毛利率29.16%，环比+4.59pct，净利率9.20%，环比+4.20pct。 陶瓷机械：陶机海外订单占比60%，关注海外+配件耗材+多应用+绿色化公司机械业务全球化、多元化发展顺利，进一步赋能“装备+配件耗材+服务”的业务组合，推进土耳其生产基地及国瓷康立泰佛山新基地的建设，报告期内与全 球头部陶瓷企业阿联酋RAK签署重要订单，整线设备首次签约巴西客户、进军美洲高端市场。关注设备应用拓展，报告期内与日本铝型材龙头企业YKK集团旗下单位，完成铝型材挤压机订单签约。关注行业低碳、绿色化升级需求，旗下德力泰全球首条“氨氢零碳燃烧窑炉”实现量产应用，打造“零碳工业窑炉”。 海外建材：产品量价齐升，汇兑波动盈利承压 截至2024年9月底，公司已于非洲6国投产19条陶瓷产线、2条洁具产线、 1条玻璃产线（24Q3内，公司新投产非洲喀麦隆2条陶瓷产线、坦桑尼亚1条玻璃产线）。建材产线规划覆盖非洲7个国家、美洲2个国家，仍在建1条美洲科特迪瓦陶瓷产线、筹备2条美洲洪都拉斯陶瓷产线，在建1条南美洲秘鲁玻璃产线。24Q3海外建材产销量稳定增长，非洲瓷砖产品价格提升、毛利率环比增加，但部分非洲货币贬值导致当期汇兑损失大幅增加（含因外部贷款带来的未实现的汇兑损失），导致业务整体盈利空间承压。 锂电：锂价波动+费用回溯影响利润规模，但仍持续贡献正收益 科达制造持股蓝科锂业43.58%，投资收益持续贡献正现金流，但受锂价下行、卤水采购费回溯确认等影响，前三季度利润回报减少。24Q1-3蓝科锂业营收 22.19亿元，碳酸锂销量2.83万吨，净利润5.40亿元，对公司贡献归母净利2.35 亿元，绝对值同比减少11.73亿元。24Q3蓝科锂业贡献归母净利0.97亿元。 投资建议：陶机龙头地位稳固，全球化、多元化发展顺利；纵深陶瓷产业链、挖掘出海红利，积极布局非洲、美洲“大建材”产业；延伸锂电新能源业务持续贡献正收益。考虑到公司的业务发展现状以及海外汇率、碳酸锂市价波动等情况，我们预计公司2024-26年归母净利为10.8、13.3、15.5亿元，现价对应PE为15、12、10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：海外建材竞争加剧的风险；汇率波动较大的风险；国内陶瓷机械需求下降过快的风险；碳酸锂价格波动的风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 9,696 11,498 13,109 15,024 增长率（%） -13.1 18.6 14.0 14.6 归属母公司股东净利润（百万元） 2,092 1,076 1,334 1,546 增长率（%） -50.8 -48.6 23.9 16.0 每股收益（元） 1.09 0.56 0.70 0.81 PE 8 15 12 10 PB 1.4 1.4 1.3 1.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年10月31日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：8.42元 分析师李阳 执业证书：S0100521110008 邮箱：liyang_yj@mszq.com 分析师李哲 执业证书：S0100521110006 邮箱：lizhe_yj@mszq.com 研究助理易智娴 执业证书：S0100123070114 邮箱：yizhixian@mszq.com 相关研究 1.科达制造（600499.SH）2024年半年报点评：陶瓷提价进行中，短期承压、仍具潜力-2024/08/22 2.科达制造（600499.SH）事件点评：短期锂电影响明显，建材与陶机持续推进-2024/06/25 3.科达制造（600499.SH）2024年一季报点评：全球化大建材发展蓬勃，注销股份提振投资价值-2024/04/27 4.科达制造（600499.SH）2023年年报点评大建材+机械出海蓬勃，业务地图延展非亚欧美-2024/03/26 5.科达制造（600499.SH）2023年年度业绩预告点评：锂价影响符合预期，非洲建材持续扩张-2024/01/28 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 9,696 11,498 13,109 15,024 成长能力（%） 营业成本 6,860 8,184 9,294 10,612 营业收入增长率-13.10 18.59 14.01 14.61 营业税金及附加 66 69 84 96 EBIT增长率-21.29 17.85 14.57 17.31 销售费用 477 575 661 757 净利润增长率-50.79 -48.56 23.93 15.96 管理费用 850 954 1,093 1,247 盈利能力（%） 研发费用 292 345 393 451 毛利率29.24 28.82 29.10 29.37 EBIT 1,240 1,461 1,674 1,964 净利润率21.58 9.36 10.17 10.29 财务费用 254 340 304 295 总资产收益率ROA8.86 4.10 4.70 5.01 资产减值损失 8 -76 -87 -99 净资产收益率ROE18.35 9.15 10.44 11.11 投资收益 1,473 345 452 451 偿债能力 营业利润 2,482 1,376 1,717 1,999 流动比率1.83 1.83 1.87 1.94 营业外收支 152 50 50 50 速动比率0.98 1.01 1.05 1.11 利润总额 2,634 1,426 1,767 2,049 现金比率0.56 0.69 0.72 0.77 所得税 26 29 35 41 资产负债率（%）42.01 45.30 44.44 43.66 净利润 2,608 1,397 1,732 2,008 经营效率 归属于母公司净利润 2,092 1,076 1,334 1,546 应收账款周转天数62.34 55.41 52.09 51.97 EBITDA 1,694 1,974 2,276 2,621 存货周转天数181.29 162.77 154.40 154.00 总资产周转率0.43 0.46 0.48 0.51 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 3,602 5,045 5,784 6,830 每股收益1.09 0.56 0.70 0.81 应收账款及票据 1,822 1,827 2,083 2,388 每股净资产5.94 6.13 6.66 7.26 预付款项 415 357 406 463 每股经营现金流0.38 1.12 0.99 1.14 存货 3,668 3,733 4,239 4,840 每股股利0.33 0.17 0.21 0.24 其他流动资产 2,260 2,296 2,428 2,585 估值分析 流动资产合计 11,766 13,259 14,940 17,106 PE8 15 12 10 长期股权投资 3,000 3,000 3,000 3,000 PB1.4 1.4 1.3 1.2 固定资产 4,031 5,208 5,810 6,311 EV/EBITDA11.44 9.81 8.51 7.39 无形资产 874 874 874 874 股息收益率（%）3.92 1.98 2.46 2.85 非流动资产合计 11,838 13,006 13,456 13,756 资产合计 23,604 26,265 28,396 30,862 短期借款 572 699 699 699 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 2,418 2,728 3,098 3,538 净利润2,608 1,397 1,732 2,008 其他流动负债 3,436 3,834 4,184 4,599 折旧和摊销454 513 602 657 流动负债合计 6,427 7,261 7,981 8,836 营运资金变动-1,054 322 -351 -411 长期借款 3,399 4,543 4,543 4,543 经营活动现金流731 2,152 1,892 2,185 其他长期负债 91 95 95 95 资本开支-1,537 -1,590 -1,018 -926 非流动负债合计 3,490 4,638 4,638 4,638 投资-1,520 193 0 0 负债合计 9,917 11,899 12,619 13,474 投资活动现金流-754 -1,285 -566 -475 股本 1,948 1,918 1,918 1,918 股权募资330 0 0 0 少数股东权益 2,289 2,610 3,008 3,470 债务募资1,610 1,524 0 0 股东权益合计 13,687 14,366 15,777 17,388 筹资活动现金流-351 575 -587 -664 负债和股东权益合计 23,604 26,265 28,396 30,862 现金净流量-367 1,443 739 1,046 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责