2025年三季报点评：降本增效持续推进，屠宰业务进入新阶段

2025-10-31 徐卿,赵磐西南证券郭小欧

业绩总结：2025年前三季度，牧原股份实现营业收入1117.90亿元，同比增长15.52%；归母净利润147.79亿元，同比增长41.01%。其中，第三季度营收353.27亿元，同比下降11.48%；归母净利润42.49亿元，同比下降55.98%。
核心驱动因素：生猪养殖业务的生产效率提升和成本持续下降，以及屠宰肉食业务经营的显著改善。
成本控制成效：尽管饲料原料价格上涨，但公司凭借生产成绩改善，生猪养殖完全成本逐月下降，9月降至11.6元/公斤，较年初下降1.5元/公斤。公司维持年底成本降至11元/公斤的目标。
屠宰业务进展：第三季度屠宰业务实现单季度盈利，前三季累计屠宰生猪1916万头，同比增长14%，产能利用率达88%。公司屠宰业务进入新阶段，通过延伸产业链获取进一步发展。
产能调控响应：公司积极响应国家号召，三季度末将能繁母猪存栏降至330.5万头。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年EPS分别为3.55元、4.47元、5.82元，对应动态PE分别为14/11/9倍，维持“买入”评级。
风险提示：产能扩张不及预期、产品销售情况不及预期、养殖业突发疫情等风险。