营收稳健增长，积极扩产打开成长空间

核心观点与关键数据

• 营收稳健增长，利润短期承压：2025年前三季度公司实现营业收入20.70亿元，同比增长12.88%；归母净利润2.06亿元，同比下降9.36%。主要原因是价格竞争激烈导致毛利率下降。
• Q3单季度表现：营收7.92亿元，同比增长17.86%；归母净利润0.76亿元，同比下降7.95%。
• 盈利能力短期承压，费用管控成效显著：2025年前三季度销售毛利率为20.67%，同比下降4.79个百分点；销售净利率为9.97%，同比下降2.44个百分点。期间费用率为11.06%，同比下降2.23个百分点，其中研发投入持续增加。
• 研发投入加码：2025年前三季度研发费用1.00亿元，同比增长14.17%。公司加速布局新能源汽车、人形机器人等领域，已研发出人形机器人行业数控机床系列产品。
• 产能持续扩张：公司计划自筹投资8.5亿元建设五期高端智能数控装备项目，用于数控立车、数控磨床等高端智能数控装备生产。

研究结论

• 维持“增持”评级：考虑到公司持续研发投入、产品力提升及五期项目进展顺利，维持2025-2027年归母净利润预测分别为3.26/3.78/4.44亿元，当前股价对应动态PE分别为24/21/18倍。
• 风险提示：制造业复苏不及预期、机床行业需求不及预期、产能建设进度不及预期。

关键数据补充

• 市场数据：收盘价16.99元，市净率4.45倍，流通A股市值7,770.09百万元。
• 财务数据：每股净资产3.82元，资产负债率59.92%，总股本457.33百万股。