2025Q3：业绩高增长+主业韧性彰显，渠道扩张与品牌创新驱动长期发展

研报总结

核心观点与事件概述
潮宏基2025年三季度报告显示，公司2025Q1-Q3实现营业收入62.37亿元（同比增长28.35%），归母净利润3.17亿元（同比增长0.33%）。单Q3收入21.35亿元（同比增长49.52%），归母净利润亏损0.14亿元（主要因女包业务菲安妮计提1.71亿元商誉减值）。剔除减值影响后，前三季度归母净利润4.88亿元（同比增长54.52%），单Q3归母净利润1.57亿元（同比增长81.54%）。

业绩亮点

1. 收入加速增长：Q3收入同比增长49.52%，核心珠宝业务表现强劲，收入同比增长53.55%，净利润同比增长86.80%。
2. 渠道扩张提速：截至2025年9月底，门店总数达1,599家，其中加盟店1,412家（较年初净增144家），多品牌战略推进中，子品牌舒芙蕾定位珠宝礼赠场景，海外市场稳步布局。
3. 盈利能力提升：剔除商誉减值后，Q3归母净利润同比增长81.54%，前三季度净利率达7.8%（同比提升1.3pct）。研发投入增长64.81%，保障产品创新。

财务预测与投资建议
预测2025-2027年归母净利润分别为4.8/6.4/7.6亿元，当前股价对应PE估值为25.0x/18.7x/15.7x，给予“增持”评级。

风险提示
女包业务经营不及预期、金价剧烈波动、同店表现及渠道拓展不及预期、行业竞争加剧等。