投资策略专题：2025年三季报速览：量价改善，行业轮动力量积蓄

2025年三季报显示，A股全A营收与利润增速双双改善，其中全A（非金融）归母净利增速大幅扭转Q2负增状况。营收增长提速，全A营收同比增速为3.7%，全A（非金融）为2.3%；利润大幅改善，全A归母净利润同比增速为11.4%，环比大幅改善，全A（非金融）为3.9%。

结构视角下，科技景气与周期改善双轮驱动持续强化：

• 宽基指数：主流宽基指数业绩全面改善，中证500/中证2000/沪深300单季归母净利润同比增速分别为17.2%/11.1%/10.7%。
• 上市板块：科创板和创业板业绩弹性最大，单季利润同比增速分别为58.3%和32.8%。
• 行业视角：科技高景气和周期“反内卷”双主线强化，传媒、电子、电力设备和国防军工盈利同比增速超30%，环比大幅提升；钢铁、有色金属景气度进一步扩张，石油石化、煤炭量价同步改善显著。

股价表现显示，行业轮动力量正在积蓄，地产建筑类和周期类行业股价表现更活跃，市场对行业轮动的预期正在强化，尤其是较高政策预期的赛道，如地产建筑类和周期类。

配置思路：

• 市场双轮驱动，科技为先，PPI交易为辅。
• 前期市场高斜率完成估值修复，接下来盈利才是胜负手。

风险提示：财报对公司经营反映存在一定滞后性；宏观经济超预期变动。