金工专题报告：共识的力量：基于公募基金高频持仓的择时与行业轮动策略

本文构建了一套基于公募基金高频持仓的择时与行业轮动策略。

首先，针对公募基金持仓数据滞后性强、频率低、信息不完整等问题，本文采用“重仓股行业补全法+Lasso回归”的框架测算公募基金高频仓位。具体而言，以季报披露的前十大重仓股为基础，结合基金季报披露的证监会行业配置比例，并参考上一期完整持仓或上一期模拟组合中的非重仓股结构，对当期未披露的非重仓部分进行估计，以缓解季报“只有重仓股”的信息不完整问题；再借助净值回归方法刻画披露间隔内的仓位变化，从而形成更连续的公募行业暴露跟踪体系。

其次，本文将高频公募行业仓位应用于资产配置研究，并构建了两个应用案例。其一，构建公募配置趋势确认指标FACT，用于判断行业价格趋势是否获得资金行为确认，即识别“上涨行业是否被加仓、下跌行业是否被减仓”。回测结果显示，该指标具备较强的择时能力。其二，将公募高频行业仓位应用于行业轮动研究，发现公募仓位与价格动量结合，能够为行业轮动提供增量信息，且在增量市与存量市中均具有一定适用性。

最后，本文认为，高频公募仓位测算的价值在于识别“基金正在往哪里调”，以及这种调仓行为是否与市场趋势形成共振，为资产配置、行业轮动和基金组合管理提供有价值的增量信息。