2023年三季报点评：Q3业绩延续增长，产品集成业务表现亮眼（2023-10-27）

闻泰科技（600745）2023年三季报点评 Q3业绩延续增长，产品集成业务表现亮眼 / 2023年10月27日 / 【投资要点】 10月26日，闻泰科技公布2023年三季报，公司在外部环境尚未明显改善的情况下取得了不错增长。2023年前三季度，公司实现营业总收入444.12亿元，同比增长5.53%，实现归母净利润21.00亿元，同比增长8.03%。2023年第三季度，公司实现营业总收入152.06亿元，同比增长11.90，环比增长2.89%，实现归母净利润8.42亿元，同比增长10.47%，环比增长5.50%。 ODM业务表现亮眼，2023年第三季度产品集成业务实现收入108.05 亿元，毛利率为9.97%，相比23H1毛利率上升0.87pct，实现净利润 2.45亿元，ODM业务在二季度扭亏为盈后持续向好。半导体业务短期毛利承压，2023年第三季度半导体业务实现收入39.99亿元，业务毛利率为37.70%，相比23H1毛利率下降3.6%，实现净利润6.83亿元。光学模组业务整体实现净利润0.10亿元，相较上半年扭亏，但是体量对整体业绩影响不大。 消费电子市场显现复苏迹象。根据Canalys研究机构数据，2023年第三季度，全球智能手机市场仅下跌1%，下滑势头减缓，并在新产品的带动下达到了两位数的环比增长。根据CounterpointResearch研究机构的数据，2023年第三季度，全球PC出货量同比下降9%，但连续第二个季度环比增长。2023年以来，公司获得了多个优质ODM新项目，助力ODM业务毛利率提升，同时我们看好在AI大模型应用带动下的服务器方向ODM业务。 挖掘价值投资成长 买入（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：刘琦 电话：021-23586475 相对指数表现 44.20% 33.26% 22.33% 11.39% 0.46% -10.48% 10/2712/272/274/276/278/27 闻泰科技沪深300 基本数据总市值（百万元) 61606.02 流通市值（百万元) 61606.02 52周最高/最低（元） 68.62/40.77 52周最高/最低（PE） 48.21/21.19 52周最高/最低（PB） 2.39/1.49 52周涨幅（%） 5.74 52周换手率（%） 401.72 相关研究 《汽车半导体引领，三大业务协同发展》 全球汽车半导体需求旺盛，产能扩张顺利。根据SNEResearch研究机构数据，2023年1-8月全球新能源车交付量达到870.3万辆，同比增长41.3%，新能源车市场为汽车半导体注入旺盛需求。子公司安世半导体具备全球交付的供应能力，与全球汽车Tier1供应商和车厂保持长期紧密合作关系。产能方面，在上海临港的12英寸车规级晶圆厂产品导入进展良好，并取得ISO认证和车规级认证，产能预计达每年40万片。 2023.09.28 《轻装上阵，半导体、AI服务器等业务布局打开成长空间》 2023.05.05 《与三星公司签署新项目研发协议，携手迈向新阶段》 2023.04.12 《智造平台横纵布局，全面拓展汽车电子领域》 公司研究 电子设备 证券研究报告 2022.07.07 《业绩稳步增长，把握5G发展机遇》 2020.11.12 【投资建议】 闻泰科技在2023年前三季度取得了不错的业绩，特别是产品集成业务表现亮眼，在二季度扭亏后连续盈利。半导体业务方面随着产能的扩张也将迎来新增长。我们基于公司三季度财报和市场变化，对各业务板块毛利率和整体盈利预测进行了调整，调整后预计公司2023-2025年营业收入分别为650.83/764.16/899.83亿元；预计归母净利润分别为25.36/31.84/45.69亿元；EPS分别为2.04/2.56/3.68元；对应PE分别为21/17/12倍，维持“买入”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 58078.70 65083.04 76416.25 89982.75 增长率（%） 10.15% 12.06% 17.41% 17.75% EBITDA（百万元） 6513.66 6025.91 6995.20 9034.81 归母净利润（百万元） 1459.77 2536.93 3183.67 4569.05 增长率（%） -44.10% 73.79% 25.49% 43.52% EPS（元/股） 1.18 2.04 2.56 3.68 市盈率（P/E） 44.56 21.40 17.06 11.88 市净率（P/B） 1.83 1.43 1.31 1.18 EV/EBITDA 11.69 10.71 9.26 6.77 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游市场需求增长不及预期； 新产品、新客户拓展进度不及预期； 多厂商在新能源汽车相关半导体领域开始布局，市场竞争加剧； 实控人被立案调查的风险，实控人张学政因未披露一致行动关系被证监会立案调查，公司披露本次调查及相关事项不会对公司造成重大影响，该立案调查事项的结果仍存在不确定性。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 8827.6813669.2717458.8825974.86 存货 10132.176355.8512874.219725.94 流动资产应收及预付 非流动资产 46860.9148663.9648891.2850868.23 固定资产 10523.5311130.2410395.6211356.11 无形资产 4991.395201.395411.395621.39 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 76689.8083910.6597170.65108298.89 短期借款 7951.1511151.1514351.1517551.15 其他长期资产流动负债 其他流动负债 4685.815209.605924.596861.67 长期借款 2616.803916.804746.806406.80 其他非流动负债 3229.293229.293229.293229.29 实收资本 1246.341238.441238.441238.44 留存收益 7616.9210183.8613407.5318026.58 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 少数股东权益 714.51766.28831.25924.50 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 营业成本 47533.9154288.0663671.1274864.13 归属母公司股东权益负债和股东权益利润表（百万元）营业收入 销售费用 918.541171.491375.491439.72 研发费用 3394.463839.904355.734859.07 资产减值损失 -1110.46-270.00-312.00-333.00 税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 60.64195.25229.25269.95 其他收益 436.13455.58534.91629.88 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 5.31 20.00 15.00 10.00 利润总额 2107.222975.523734.075358.96 净利润 1360.102588.713248.644662.29 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润1459.772536.933183.674569.05 少数股东损益 EBITDA 29828.89 8474.39 2394.66 276.40 4022.26 27047.33 26673.75 14036.78 13402.13 7556.04 40075.87 25304.26 35899.42 76689.80 58078.70 136.09 2319.92 560.49 -370.61 -1.52 2112.24 10.32 747.13 -99.67 6513.66 35246.69 10182.34 5039.22 309.40 3901.60 28121.33 30372.80 14012.05 14702.13 7556.04 45074.93 24915.25 38069.44 83910.65 65083.04 149.69 2603.32 443.08 0.00 0.00 2965.52 10.00 386.82 51.77 6025.91 48279.37 11431.28 6515.00 345.40 3784.55 28954.33 39514.17 19238.42 15532.13 7556.04 55046.29 24915.25 41293.11 97170.65 76416.25 175.76 3056.65 495.50 0.00 0.00 3732.07 13.00 485.43 64.97 6995.20 57430.66 14018.78 7711.08 385.40 3671.01 29834.33 44270.11 19857.29 17192.13 7556.04 61462.24 24915.25 45912.15 108298.89 89982.75 206.96 3239.38 577.96 0.00 0.00 5356.96 8.00 696.66 93.25 9034.81 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 1663.98 7940.20 4341.25 10233.17 净利润 1360.10 2588.71 3248.64 4662.29 折旧摊销 2714.23 2536.95 2672.68 3026.05 营运资金变动 -4640.51 2127.35 -2435.81 1551.24 其它 2230.17 687.19 855.74 993.59 投资活动现金流 -7148.61 -6605.05 -3855.75 -5681.05 资本支出 -6913.75 -4320.00 -2928.00 -5028.00 投资变动 -379.84 -2459.30 -1146.00 -902.00 其他 144.98 174.25 218.25 248.95 筹资活动现金流 2008.39 3506.45 3304.11 3963.86 银行借款 10547.19 4500.00 4030.00 4860.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 13.18 -396.91 0.00 0.00 其他 -8551.98 -596.64 -725.89 -896.14 现金净增加额 -3376.73 4841.60 3789.61 8515.98 期初现金余额 11249.65 7872.92 12714.52 16504.13 期末现金余额主要财务比率 7872.92 12714.52 16504.13 25020.11 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 10.15% 12.06% 17.41% 17.75% 营业利润增长 -28.35% 40.40% 25.85% 43.54% 归属母公司净利润增长 -44.10% 73.79% 25.49% 43.52% 获利能力（%）毛利率 18.16% 16.59% 16.68% 16.80% 净利率 2.34% 3.98% 4.25% 5.18% ROE 4.07% 6.66% 7.71% 9