全面重视业绩比较基准：非银行金融行业重大事项点评

核心观点与关键要点

• 指引背景：中国证监会起草《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，旨在落实《推动公募基金高质量发展行动方案》。
• 基本原则：持有人利益优先，业绩比较基准需满足代表性、客观性、约束性、持续性四个核心要素。
• 基准构成：可选单一或组合要素基准，要素范围涵盖股票、债券、基金、商品等各类指数、合约价格、利率等，需符合基金合同投资规定。
• 投资纠偏机制：设立独立部门监测偏离情况，防范基金风格漂移，明确内部监督和问责机制，提高基准选取决策层级。
• 偏离度管控：基金管理人需设置差异化的监测指标和阈值，触发预警原则上应调整，长期负阿尔法产品面临更严格监管。
• 约束评价作用：规范薪酬考核、基金销售、基金评价等对业绩比较基准的使用，与基金经理薪酬挂钩，纳入基金管理人分类评价监管。
• 托管机构职责：明确托管人加强基金合同审核、投资风格库复核及权益类基金投资风格稳定性监督。

过渡期安排

• 自指引施行之日起一年内可调整基准，需公告变更原因、差异及影响，若修改基金合同投资内容，需履行变更注册、召开持有人大会等程序。

市场现状与趋势

• 今年以来主动权益基金超额收益显著改善：
  • 2023年至今跑赢比较基准的比例：普通股票型49%、偏股混合型41%、灵活配置型46%。
  • 2025年至今跑赢比例：普通股票型77%、偏股混合型79%、灵活配置型74%。

研究结论

• 监管部门充分考虑主动管理灵活性，未提出偏离度硬性监管指标，降低此前对公募基金定价能力的担忧。
• 业绩比较基准的约束评价作用延续《行动方案》要求，纳入分类评价监管。
• 托管机构监督职责进一步明确，预计在管产品基准调整将稳妥推进。

风险提示

• 政策文件为征求意见稿，经济下行压力加大。