银行行业重大事项点评：3月金融数据：全面超预期，经济内生动能逐步修复

华创证券研究所证券分析师：徐康电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 去杠杆和疫情扰动下的经济运行不畅。但2月以来，社融-M2负剪刀差收窄向上，3月社融-M2剪刀差录得-2.7%，继续较2月向上收窄0.3个百分点，反映经济活力已经逐步修复。3月M2增12.7%，环比下行0.2pct；M1增5.1%，环比下行0.7pct，货币活化水平仍有不足，但单3月居民存款仅同比多增2051亿元，同比增量已经有放缓，也侧面反映居民超储意愿的边际减弱，背后是居民风险偏好的逐步修复。 投资建议：综合看，3月社融量、结构均超预期，其中结构改善尤为亮眼，居民信用修复已在路上。当前经济温和复苏，看好银行板块基本面企稳和估值修复带来的投资机会，关注中特估带动的国有行估值修复+高成长性中小行，建议关注邮储银行、常熟银行、瑞丰银行。 风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。城投债务风险暴露下，银行资产质量恶化风险。 图表1 3月金融数据概览 图表2人民币信贷同比多增情况（亿元） 图表3非金融企业端贷款同比延续多增，票据保持压降（亿元） 图表4居民端短期和中长期贷款均延续同比多增（亿元） 图表5 3月社融-M2负剪刀差自2月收窄上行