2025年三季报点评：业绩稳步增长，费用率持续压降

2025-11-01 邓永康,李佳,许浚哲民生证券向向

业绩表现：2025年前三季度公司实现营业收入385.77亿元（同比增长18.45%），归母净利润48.55亿元（同比增长8.43%）；第三季度单季营收143.33亿元（同比增长16.65%），归母净利润19.03亿元（同比增长7.81%）。第三季度净利率提升至14.11%，毛利率、净利率较上半年持续提升。
费用率控制：2025年前三季度销售费用率3.91%（同比下降0.70%）、管理费用率2.49%（同比下降0.28%）、研发费用率5.98%（同比下降0.52%），财务费用率-0.41%，均呈现压降趋势。
存货增长：2025年前三季度存货金额159.37亿元，较2024年前三季度及上半年持续增长，为后续业务增长提供支撑。
新兴业务进展：2025年上半年新兴业务收入同比增长38.65%，包括新型储能方案、高压IGBT、配网机器人、PLC交通应用、DCS系统及电力新材料等领域的突破。
投资建议：预计2025-2027年营收增速12.4%-11.9%，归母净利润增速7.8%-13.4%，对应PE为24X-18X，维持“推荐”评级。
风险提示：电网投资不及预期、新产品新市场拓展不及预期、原材料价格波动等风险。