季报点评：收入保持高增，净利率下滑幅度收窄

公司发布2025年三季报，核心观点如下：

业绩表现

• 2025Q1-3营业收入120.7亿元，同比增长72.2%；归母净利润10.4亿元，同比下滑29.5%（扣非归母净利润8.3亿元，同比下滑29.6%）。
• 2025Q3单季度营收41.6亿元（同比+60.7%），归母净利润3.6亿元（同比+2.5%），扣非归母净利润3.3亿元（同比+3.0%）。

业务驱动

• 国内市场：扫地机行业持续增长，推动国内收入提升。
• 海外市场：品牌建设全面发力，产品全价格带布局完善，新市场拓展带动销量显著增长。

盈利能力

• 毛利率：25Q1-3为43.7%（同比下滑10.1pct），Q3为42.1%（同比下滑11.8pct）。
• 费率端：销售/管理/研发/财务费率分别为26.4%/2.6%/8.5%/-1.5%（同比变动+4.0pct/-0.8pct/-0.6pct/+0.2pct），Q3费率同比均有所收窄。
• 净利率：25Q1-3为8.6%（同比下滑12.4pct），Q3为8.7%（同比下滑4.9pct），但下滑幅度较上半年收窄。

投资建议

• 预计2025-2027年归母净利润分别为15.1/21.8/28.8亿元（同比-23.6%/+44.4%/+31.9%），维持“增持”评级。
• 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、新品开拓不及预期。

关键数据

• 2025Q1-3营收：120.7亿元（+72.2%），归母净利润：10.4亿元（-29.5%）。
• 2025Q3营收：41.6亿元（+60.7%），归母净利润：3.6亿元（+2.5%）。
• 2025Q1-3毛利率：43.7%（-10.1pct），净利率：8.6%（-12.4pct）。