RevPAR降幅环比收窄，全力发展标准酒店

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年前三季度，公司实现收入57.82亿元，同比下滑1.8%；归母净利润7.55亿元，同比增长4.4%。其中，第三季度收入21.21亿元，同比下滑1.6%；归母净利润3.58亿元，同比下滑2.2%。
• 毛利率与费用率：2025Q3公司整体毛利率为44.8%，同比增长1.7个百分点；销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比提升1.6、0.9、-0.7个百分点。
• RevPAR表现：2025Q3公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR同比下降2.4%，降幅环比收窄；平均房价同比下降2.0%，出租率同比下降0.3个百分点。同店侧压力更甚，RevPAR同比下降7.9%，平均房价下降4.7%，出租率下降2.6个百分点。
• 开店计划：2025Q3新开门店387家，其中标准门店占比56.6%；期末储备门店1,672家，标准店占比提升5.0个百分点。

研究结论与投资建议

• 长期竞争力：公司产品、品牌、会员体系逐步完善，长期竞争力逐步完善。
• 财务预测：预计2025-2027年公司营收分别为77.0/79.5/83.6亿元，同比增速分别为-0.6%/+3.2%/+5.2%；归母净利润分别为8.5/10.0/10.8亿元，同比增速分别为+5.6%/+17.2%/+7.9%；EPS分别为0.8/0.9/1.0元/股。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济增长放缓风险。
• 扩张进展不及预期风险。
• 竞争格局恶化风险。