半年报点评：息差降幅收窄，不良生成率环比改善

核心观点与关键数据

业绩表现：

• 2024年上半年，平安银行实现营业收入771.32亿元，同比下降13.0%，但较一季度收窄1.1个百分点；归母净利润258.79亿元，同比增长1.9%，较一季度下降0.3个百分点。
• 营收同比降幅收窄主要得益于净息差降幅收敛、投资收益增加；归母净利润增速下降主要由于信用成本较一季度提升0.3个百分点至1.39%。

息差与盈利能力：

• 利息净收入同比增速为-21.6%，较一季度持平，上半年净息差为1.96%，环比仅下降5个基点，主要源于负债端成本改善。
  • 资产端：生息资产收益率4.16%，环比下降9个基点；贷款收益率4.79%，环比下降15个基点，其中企业贷款、零售贷款分别环比下降9个、14个基点。
  • 负债端：计息负债成本率2.25%，环比下降5个基点；存款收益率2.18%，环比下降4个基点，对公存款、个人存款成本率分别环比下降3个、4个基点。
• 手续费及佣金净收入同比增速为-20.6%，较一季度降幅扩大1.5个百分点，主要源于财富管理手续费收入下降47.6%。
• 其他非息收入同比增长56.7%，主要得益于债券投资相关收益增加，其中投资收益、公允价值变动损益同比多增50亿、14亿。

资产质量：

• 不良率1.07%，关注率1.85%，分别较上季度末持平、提升8个基点；拨备覆盖率264%，拨贷比2.82%，分别较上季度末提升2.6个百分点、3个基点。
  • 对公贷款不良率（0.75%）较上季度末下降3个基点，主要源于批发零售业不良贷款压降；对公房地产贷款不良率提升8个基点至1.26%。
  • 个人贷款不良率（1.42%）较上季度末提升1个基点，但个人不良贷款下降6.2亿元，主要源于信用卡、经营贷不良贷款压降。
• 不良生成率（年化）为1.64%，较去年全年下降28个基点；核销转出规模374亿元，收回已核销贷款98亿元。

资产负债：

• 二季度末总资产5.75万亿，同比增长4.6%，较一季度末增速下降0.4个百分点；贷款总额3.41万亿，同比下降0.7%，较一季度末增速下降2.0个百分点，其中经营贷、消费贷、信用卡分别净减少263亿元、222亿元、120亿元。
• 二季度存款总额3.57万亿元，同比增长5.8%，较上季度末增速提升5.9个百分点。
• 房地产业务：表内对公房地产业务敞口2825亿元，较上季度末减少67亿元；表外涉房业务敞口767亿元，较上季度末减少21亿元。

业务发展：

• 零售客户达到1.26亿户，环比增长0.3%；AUM较上季度末增长0.9%至4.12万亿；私行客户数环比增长2.3%至9.35万户，私行AUM较上季度末增长1.3%至1.94万亿。
• 对公方面，代发及批量业务客户带来的存款余额3203亿元，对个人存款贡献度达24.8%。

投资建议与风险提示：

• 短期来看，营收端承压，但资产质量保持平稳，为中长期发展打下基础。
• 当前股息率为7.17%（若考虑中期分红后股息率提升至9.62%），2024年对应PB仅为0.45倍，估值具备吸引力，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、消费复苏不及预期、资产质量进一步恶化。