营收稳中向好,估值修复可期-2025年三季报点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：兴业银行2025年前三季度实现营业收入1,612.34亿元，同比下降1.82%；归母净利润630.83亿元，同比增长0.12%。业绩边际改善主要得益于核心收入企稳，净利息收入降幅收窄，手续费及佣金净收入增长。
• 业务结构：对公业务引领信贷投放，绿色贷款、科技贷款、制造业中长期贷款增速显著；零售业务结构调整持续，个人贷款余额下降。
• 息差与负债：净息差1.72%，同比下降12BP，但负债端成本管控成效显著，存款付息率下降。
• 资产质量：不良贷款率1.08%，保持稳定，关注类贷款占比下降，拨备覆盖率227.81%，风险抵补能力强劲。

研究结论

• 公司三季度业绩延续稳健向好态势，营收降幅收窄，核心息收与中收改善，资产质量稳定。
• 公司积极推进“轻资产、轻资本、高效率”转型，科技金融加速成为“第四张名片”，金融资产投资公司（AIC）筹建增强风险处置能力。
• 估值修复空间充足，当前股价对应PB处于历史低位，股息率具备吸引力，维持“推荐”评级。
• 预计2025E/2026E/2027E归母净利润增速为0.7%/1.98%/3.29%，目标价27.46元。

风险提示

• 经济恢复不及预期、地产风险暴露超出预期。