Q3利润环比改善，海外新项目稳步推进

核心观点与关键数据

中曼石油2025年前三季度营收29.85亿元，同比-2.18%；归母净利润4.53亿元，同比-32.18%。Q3单季度营收10.03亿元，同比-11.44%；归母净利润1.53亿元，同比-36.38%，环比+117%。扣非后净利润1.41亿元，同比-34.52%，环比+104%。

利润同比下降主要受国际油价下跌（Q3布油均价67.74美元/桶，同比-10.55美元/桶）和财务费用增加（同比+0.62亿元，推测为汇兑损失）影响。环比改善主要因油价环比上涨（+1.43美元/桶）、海内外项目产量增加及管理费用下降（环比-0.77亿元）。

海外项目进展

• 坚戈油田持续增产：Q3产量6.94万吨，同比+1.64万吨，环比+0.55万吨。
• 新项目稳步推进：伊拉克项目完成方案编制并通过初审；哈萨克斯坦新岸边项目试油获高产油流；成功中标阿尔及利亚ZerafaII区块。

盈利预测与投资评级

预测2025-2027年归母净利润分别为5.96、7.33和9.87亿元，同比增速分别为-17.9%、+23.0%、+34.6%；EPS分别为1.29、1.59和2.13元/股。对应PE分别为16.26、13.22和9.82倍，PB分别为2.17、1.92、1.64倍。维持“买入”评级，预计2026-2027年业绩将保持良好。

风险因素

• 经济波动和油价下行风险。
• 公司上产速度不及预期风险。
• 经济制裁和地缘政治风险。
• 汇兑损失风险。