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2025三季度报点评液冷业绩兑现开始，增资合资公司彰显信心

2025-10-31 东吴证券灰灰

业绩表现：2025年前三季度公司营收5.54亿元（同比+6.73%），归母净利润0.64亿元（同比+34.78%），扣非归母净利润0.63亿元（同比+41.05%）。单Q3营收1.96亿元（同比-1.81%），归母净利润0.19亿元（同比+9.15%），扣非归母净利润0.18亿元（同比+28.76%）。业绩增长主要得益于收入增加、汇兑收益及减值损失减少。Q1-Q3来自联营与合营公司投资收益332万元，来自合资公司和宏智。
盈利能力：前三季度销售毛利率25.50%（同比-1.77pct），单Q3毛利率23.21%（同比-1.90pct），主要受产品结构变化及新市场拓展影响。净利率提升至11.61%（同比+2.24pct），单Q3净利率9.09%（同比+0.54pct）。期间费用率12.68%（同比-1.16pct），销售/管理/研发费用率分别为3.33%/5.98%/-0.98%/4.36%，同比分别-0.25pct/+0.11pct/-1.05pct/-0.04pct。
增资合资公司：公告与苏州和信共同向子公司增资3000万元（公司出资1470万元），股权结构不变。合资公司主营云计算装备技术服务及设备制造，增资彰显双方深耕云计算配套设备制造领域的长期成长信心。
合资公司表现：合资公司和宏智2025Q1-Q3营收0.39亿元，净利润0.07亿元，净利率18%。2024年营收88万元，净利润22万元，2025年高速增长。股东增资将加强资本实力，加快产能扩张。公司聚焦数据中心液冷CDU核心部件板翅式换热器，随AI算力需求驱动液冷产业链发展，该技术路线有望大规模应用，公司业绩或加速增长。
投资评级：维持2025-2027年归母净利润预测分别为1.0/2.0/3.2亿元，对应动态PE分别为54/28/17x，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、液冷市场渗透不及预期风险、海外产能建设及客户拓展风险。