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2025年三季报业绩点评：单季净利润扭亏，高端产品与技术生态共筑长期成长动能

2025-10-31 张良卫,陈海进,李雅文东吴证券爱吃胡萝卜的猫 

核心观点：公司2025年第三季度单季净利润扭亏为盈，主要得益于营收和毛利率的显著提升。公司凭借高端产品和技术生态布局，构筑长期成长动能。
关键数据：
- 2025年前三季度营收8.32亿元，同比增长2.98%；毛利率49.15%，同比增长10.2个百分点。
- 2025年第三季度单季营收3.24亿元，同比增长17.55%，环比增长13.58%；毛利率52.99%，同比增长11.17个百分点；销售净利率10.21%，同比增长17.22个百分点。
产品与技术优势：
- 高端产品具备高性能、灵活性、高安全、可视化等技术优势，最大端口速率达800G，交换容量达12.8Tbps及25.6Tbps，性能达到国际竞品水平。
- 规模量产的TsingMa.MX产品支持FlexE切片网络技术和G-SRv6技术。
产业生态建设：积极参与行业标准建设和网络生态组织，参与起草新一代通信技术、边缘计算等领域的行业规范标准。
研发壁垒与客户粘性：
- 公司自2005年起自主研发以太网交换芯片，技术积累深厚，具备先发优势。
- 产品生命周期长达8-10年，客户粘性强，与主要运营商及金融、政府等行业建立长期稳定合作关系。
盈利预测与投资评级：
- 上调2025/2026/2027年预期营收至13.39/17.83/22.94亿元，预期归母净利润至-0.23/0.52/1.33亿元。
- 2025年10月30日收盘价对应2025/2026/2027年PS分别为38/29/22倍，维持“增持”评级。
风险提示：算力需求不及预期、高速交换机渗透不及预期、国产化替代进程不及预期等。