2025年三季报点评业绩稳中有进，资产质量保持优异

江苏银行2025年前三季度业绩稳中有进，资产质量保持优异。公司营收同比增长7.83%，归母净利润同比增长8.32%，主要驱动力来自净利息收入的强劲增长（同比增长19.61%），得益于扩表和负债成本管控。非息收入中，手续费及佣金净收入同比增长19.97%至45.49亿元，但公允价值变动录得净损失10.01亿元。成本控制良好，成本收入比为21.50%。规模扩张延续强势，对公贷款增长17.87%，零售业务主动调优，个人贷款余额小幅压降。息差仍有下行压力，但公司通过优化负债结构有效压降成本，预计未来负债成本仍有下降空间。资产质量稳中向好，不良贷款率0.84%，拨备覆盖率322.62%，风险抵补能力充足。公司作为全国性布局的头部城商行，受益于江苏省发达经济和区域优势，预计2025-2027年净利润增速为8.5%/8.5%/7.3%，当前股价对应2026E PB在0.69X，给予2026年目标PB0.95X，对应目标价14.58元，维持“推荐”评级。风险提示包括宏观经济复苏不及预期、重点领域资产质量恶化超预期、区域信用风险集中暴露。