食品饮料行业2026年度投资策略：底部修复，柳暗花明

核心观点

1. 市场表现：食品饮料板块年初至今跑输大盘，市值下滑主因估值收缩。2025年1-10月板块下跌1.6%，跑输沪深300约37.2pct，主要原因是估值下降（PE回落10.4%），预计2025年净利增长5.4%。零食板块表现较好（+32.5%），啤酒、调味品、白酒等板块表现较弱。
2. 基金持仓：三季度食品饮料配置比例降至新低。2025Q3全市场基金食品饮料配置比例降至6.4%，环比回落1.6pct，处于2020年以来新低。主动权益基金同样减配食品饮料，白酒内部产生分化，报表业绩已处于出清节奏的酒企更易获得市场青睐。
3. 总量判断：宏观弱复苏，微观产业仍有压力。2025Q3我国GDP增速为4.8%，环比回落，消费品零售额同比+3.5%，复苏进度偏缓，主要受禁酒令政策影响。微观产业层面，产量承压，收入与利润增速逐渐回落。
4. 投资机会展望：底部修复，柳暗花明。近期政策改善预期扭转，市场悲观情绪应可缓解。2026年行业主线是底部回暖复苏，更多期望大众消费保持韧性，经济活跃度提升带来商务消费提振。白酒板块已接近左侧布局区间，建议关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等。大众品方面建议关注休闲零食板块，重点关注卫龙美味、西麦食品、盐津铺子等。
5. 风险提示：宏观经济波动风险、消费复苏低于预期风险、原料价格波动风险。

关键数据

• 2025年1-10月食品饮料板块下跌1.6%，跑输沪深300约37.2pct。
• 2025年1-10月食品饮料板块PE较2024年底回落10.4%。
• 2025Q3食品饮料配置比例降至6.4%，环比回落1.6pct，处于2020年以来新低。
• 2025Q3白酒动销普遍下滑，中秋国庆期间宴席场景成为核心支撑，高端酒与高性价比地产酒表现最优。

研究结论

食品饮料板块已接近底部区间，后续复苏预期逐渐升温。2026年行业主线是底部回暖复苏，白酒板块已接近左侧布局区间，大众品方面建议关注休闲零食板块。建议关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、洋河股份、卫龙美味、西麦食品、盐津铺子、百润股份等。