食品饮料行业2025年度投资策略：风险逐步释放，经营修复可期

核心观点

• 白酒板块：2024年板块基本面磨底，主动型基金仓位延续下降，股息率视角下投资价值提升。10月宏观指标边际改善，Q3或为短期动销低点，基本面有望边际向好。长期维度看，白酒行业驱动由需求端逐步向供给端倾斜，集中度仍有较大提升空间。
• 大众品板块：2024年大众品需求疲弱，但原材料成本降幅超预期，竞争稳定的重点企业利润先行修复。展望2025年，随着“一揽子”消费政策落地，收入端拐点可期。

关键数据和研究结论

• 白酒板块：2024年白酒板块跌幅9.18%，跑输大盘。茅台批价年内多次异动，行业以价换量去库存。前三季度白酒板块收入同比增长9.27%，利润同比增长10.68%，收入与利润均环比降速。主动型基金中，剔除16支“酒庄”型产品，其余基金持仓Q3已降至2018年来最低。
• 大众品板块：2024年大众品原材料成本降幅超预期，大豆、生鲜乳价格环比进一步下行，白砂糖价格仍处历史低位，棕榈油价格虽环比有所上涨但仍处相对低位。竞争格局趋于稳定的大众品板块（饮料、乳品、调味发酵品）2024年重点企业费投优化、利润领先于收入先行修复，而竞争较为激烈的食品加工及零食板块净利率则有所下滑。

投资建议

• 白酒板块：关注两条主线，1）2025年量在价先，政策催化之下，礼赠、商务宴请或有边际改善驱动，对应的量增或将主要体现在高端与次高端价格带，推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖，关注舍得酒业、酒鬼酒；2）区域龙头市占率提升，推荐古井贡酒、老白干酒、迎驾贡酒、今世缘等。
• 大众品板块：推荐需求端改善、基本面优质的大众品龙头：调味品推荐海天味业、颐海国际、天味食品；啤酒重点推荐重庆啤酒、青岛啤酒；乳制品推荐龙头伊利股份、蒙牛乳业；景气度较高的零食板块推荐盐津铺子，饮料板块推荐东鹏饮料、农夫山泉、百润股份、康师傅控股。