食品饮料行业在2021年消化了高估值，行业比较投资收益排名靠后。展望2022年，食品饮料板块将迎来“破晓”，我们推荐把握“高质量、结构化、场景修复”三条主线。白酒进入“第三成长”阶段，消费升级是长期趋势，强分化、高集中的特征显著，大周期弱化，小周期与产业政策更相关，我们看好次高端价位和千元价位段的快速扩容，次高端价位进一步细分为500-800元新兴次高端、300-500元传统次高端。对于酱酒，我们认为酱酒热加速了行业结构化扩容和分化，尤其是300+次高端价位成长，酱香热发轫于茅台热，是消费需求端升级的内在要求，依靠产区标准化话语体系与渠道高毛利，在资本的加持下用3年时间完成了“一超多强+新头部阵营”品牌梯队化；酱酒从“渠道热”到“消费热”，未来区域“酱化”将持续。消费税历史上看短期抽取部分行业利润，长期加速了落后产能出清，高议价能力品牌充分受益集中度提升。啤酒从“规模量”过渡到“利润价”的竞争阶段已达成行业共识，啤酒高端化趋势不改，看好场景修复带来销量阶段性恢复，关注提价对吨价毛利的增厚。大众品需求拐点向上，把握价格传导与消费场景修复弹性，关注21年需求显著受损子行业，速冻食品、预制菜等餐饮产业链相关公司将受益。调味品板块伴随需求、费用、库存、提价四因子弱周期波动，成本边际改善后龙头公司将更快走出低估，释放提价带来的业绩弹性。乳制品需求量恢复，成本端边际向好，毛销差迎拐点。休闲食品大行业，小公司，优选具备产品创新能力的公司。
