- 核心观点：宁波银行2025年前三季度业绩稳健，对公贷款与金融投资增长较快，但个人贷款受需求端制约。息差延续收窄趋势，但存款重定价缓解了压力。中间业务收入改善，投资收益承压，资产质量保持优异。
- 关键数据：
- 营业收入：549.76亿元（+8.32%，YoY）
- 归母净利润：224.45亿元（+8.39%，YoY）
- 总资产：3.58万亿元（+16.65%，YoY）
- 不良贷款率：0.76%（持平，QoQ）
- 不良贷款拨备覆盖率：375.92%（+1.76PCT，QoQ）
- Q2单季净息差：1.76%（-5.32BPs，YoY）
- Q3单季净息差：1.76%（环比+3.75BPs，同比-5.32BPs）
- Q3付息率：1.59%（环比-11.59BPs，同比-42.02BPs）
- Q3不良贷款核销比例：21.17%
- Q3单季度不良生成率（加回核销）：0.17%
- 业务分析：
- 对公贷款：一般贷款新增规模明显高于近年同期，票据贴现低于近年同期。
- 个人贷款：Q3增速低于近年同期，与居民信贷需求偏弱及授信政策收紧有关。
- 金融投资：Q3规模增长提速，配置力度向政府债倾斜。
- 存款：Q3季节性回落，但同比增速仍快于M2。
- 中间业务：Q2由降转增，Q3进一步改善，主要得益于资本市场向好。
- 投资收益：受股市强债市弱影响，广义投资收益承压。
- 资产质量：不良贷款率持平，关注类贷款占比上升，逾期贷款占比下降，不良认定趋严。计提贷款减值损失同比大幅增长，不良生成率回落，拨备覆盖率环比小幅回升。
- 盈利预测：
- 营业收入：2025-2027年分别为720.84、783.68、873.76亿元
- 归母净利润：2025-2027年分别为295.36、324.68、359.76亿元
- 普通股每股净资产：2025-2027年分别为35.15、39.55、44.42元
- 10月30日收盘价PB：0.79、0.70、0.62倍
- 投资建议：维持“买入”评级，认为公司财富管理与资产管理业务优势明显，资本市场向好环境中增长弹性较好，且有能力应对行业零售风险上升压力，资产质量预计保持优异。
- 风险提示：个人贷款与制造业贷款质量大幅恶化、债市超预期调整导致投资收益大幅受损、不对称降息导致息差超预期下降。
