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公司简评报告：信贷增速小幅放缓，息差降幅明显收窄

2024-05-09 王鸿行东海证券 WEN

工商银行公司简评报告

报告概览：

工商银行（股票代码：601398）发布了2024年一季度报告。本报告聚焦于工商银行的业绩、资产质量、中间业务收入、投资交易收入、成本控制和盈利预测等多个方面。

主要亮点：

信贷增速与结构：工商银行总资产规模持续增长，增速提升至13.24%，主要得益于买入返售资产的增长。贷款及金融投资增速与行业趋势一致，略有放缓。对公、个人贷款和票据贴现的新增规模呈现分化，对公贷款小幅少增，个人贷款多增，票据贴现则有所减少。
息差与成本：一季度净息差为1.48%，同比下降22bp，但较去年各季度的降幅有所收窄。负债成本上行压力明显缓解，资产端受LPR重定价影响，成本下降约25bp，而负债端成本上行压力得到明显缓解，升幅大幅收窄。
中间业务与投资交易：手续费及佣金净收入连续六个季度下降，主要受到资本市场及资管费率改革的影响。然而，投资收益及公允价值变动损益实现了18.60%的增长，得益于良好的债市行情。
资产质量：资产质量保持稳健，不良贷款率为1.36%，拨备覆盖率为216.31%，显示出较好的风险抵御能力。通过优化重定价节奏模型，对盈利预测进行了调整。
盈利预测与投资建议：考虑到信贷导向更加平衡、规模增长放缓、息差斜率放缓、资产质量稳定等因素，预计工商银行未来几年的营业收入、归母净利润将分别达到8325亿、8552亿、8992亿元，对应增速分别为-1.25%、2.72%、5.15%。维持“增持”评级，强调公司稳健经营、客户基础良好、分红比例稳定的长期投资价值。