公司简评报告：2023Q3盈利明显改善，彰显龙头韧性

公司研究 2023年10月26日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 荣盛石化（002493）：2023Q3盈利明显改善，彰显龙头韧性 证券分析师 吴骏燕S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 投资要点 ——公司简评报告 石油石化 证券分析师 谢建斌S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 张季恺S0630521110001 zjk@longone.com.cn 联系人 张晶磊 zjlei@longone.com.cn 2023Q3业绩同环比提升显著。公司2023年前三季度，实现营业收入2390.47亿元，同比 增长6.19%；实现归母净利润1.08亿元，同比减少98.03%。其中，2023年Q3单季度实现营业收入845.22亿元，同比增长9.07%；实现归母净利润12.34亿元，同比增长1367%，环比增长261.75%，盈利修复明显。 成本端高位支撑，需求复苏，成品油、芳烃价差坚挺。截至2023年9月，以新加披FOB为基准，汽油/柴油/煤油裂解价均值达10.47/27.86/23.66美元/桶，分别位于三年以来历史价差的55%/65%/66%分位；芳烃方面，纯苯/PX/丁事烯价差均值达3050.33/4375.39 数据日期 2023/10/26 收盘价 11.16 总股本(万股) 1,012,552 流通A股/B股(万股) 949,828/0 资产负债率(%) 74.26% 市净率(倍) 1.19 净资产收益率(加权) 0.23 12个月内最高/最低价 16.00/10.40 /3862.33元/吨，分别处于三年以来历史价差的66%/91%/52%分位。我们认为油价中枢仍将有望维持相对高位，利好成品油出口以及芳烃产品收益。 获得2023年第三批成品油出口配额，市场选择灵活。公司于9月获得2023年第三批成品油出口配额，包含成品油104万吨，低硫船用燃料油2万吨。一是可享受出口免征消费税、增 值税的优惠，事是可以根据国内市场和国际市场的经济效益来选择安排两个市场的供应数量，追求利益最大化，对日常经营有积极影响。 第三次股份回购进展顺利。截至2023年10月11日，公司第三期股票回购计划累计达 82,534,771股，占公司总股本的0.8151%，成交总金额为10.11亿元，目前回购资金总额 49% 40% 31% 22% 13% 4% -5% -14% 22-1023-0123-0423-07 荣盛石化沪深300 相关研究 《荣盛石化（002493）：2023Q2盈利修复，高附加值项目落地助力长期成长——公司简评报告》2023.08.30 已达到拟回购资金总额的下限10亿元，回购顺利推进彰显管理层对公司内在价值的肯定。 在建产能陆续兑现，进一步优化公司产业结构。公司2023年三季度装置进展包括：1）永盛科技年产25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目全部投产，公司的聚酯薄膜产能达到43万吨，位居国内前四。2）浙石化的30万吨/年醋酸乙烯装置，目前已顺利产出合栺产品，在降低 EVA生产成本和提升市场竞争力方面有积极意义。3）浙石化的60万吨/年苯乙烯装置产出合栺产品，投产后预计公司苯乙烯总产能达250万吨/年。4）浙石化的1000吨/年α-烯烃中试装置投料成功，目前已顺利产出合栺产品1-己烯，有助于打破对国外工艺技术的依赖。 投资建议：大而美标的，行业周期底部配置价值凸显。油价高位震荡，化工行业整体处于周期相对底部。随着需求回暖，产品价差存在回升趋势；公司优质资产陆续投产，预计业绩有望逐步修复。依据审慎性原则及市场修复情况，我们调整2023-2025年盈利预测，预 计公司2023-2025年归母净利润分别为21.32、67.24、113.97亿元（原预测值分别为34.0799.72、132.14亿元），EPS分别为0.21、0.66、1.13元（原预测值分别为0.34、0.98、1.31元），对应PE为53.01X、16.81X、9.91X。维持买入评级。 风险提示：原油价栺剧烈波动；下游炼化品需求不及预期；新材料项目建设不及预期等 盈利预测与估值简表 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 107264.99 177024.28 289094.84 306946.2 348882.5 388100.3 增长率（%） 30.02% 65.03% 63.31% 6.17% 13.66% 11.24% 归母净利润（百万元） 7308.59 12823.55 3340.16 2131.539 6723.809 11397.27 增长率（%） 231.17% 75.46% -73.95% -36.18% 215.44% 69.51% EPS（元/股） 0.72 1.27 0.33 0.21 0.66 1.13 市盈率（P/E） 15.46 8.81 33.83 53.01 16.81 9.91 ROE（%） 19.77% 26.26% 7.07% 4.36% 12.44% 18.15% 资料来源：同花顺，公司公告，东海证券研究所（截至2023年10月26日） 附彔：三大报表预测值 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 18238.77 15347.31 17444.13 19405.01 营业收入 289094.84306946.22348882.54388100.28 应收票据及账款 7315.31 7342.98 8346.21 9284.40 营业成本 257841.15272334.70296353.97315049.90 预付账款 2558.12 6417.74 7294.55 8114.53 营业税金及附加 17010.84 13477.29 15318.62 17040.57 其他应收款 4262.22 5504.93 6257.04 6960.39 销售费用 175.45 262.13 297.94 331.44 存货 60689.91 64101.36 69754.95 74155.54 管理费用 815.23 1134.21 1289.17 1434.08 其他流动资产 2655.96 2655.96 2655.96 2655.96 研发费用 4367.11 6752.82 6977.65 7762.01 流动资产总计 95720.30101370.28111752.84120575.84 财务费用 6030.51 8168.72 9241.88 9607.21 长期股权投资 8733.3310399.0512608.0615336.52 其他经营损益 -0.00 -0.00 -0.00 -0.00 固定资产 222386.72236210.37263966.64295505.33 投资收益 693.48 1142.90 1186.19 1205.64 在建工程 26135.16 44734.25 49166.67 36666.67 公允价值变动损益 10.73 0.00 0.00 0.00 无形资产 5997.77 5935.38 6097.99 6235.61 营业利润 5628.43 5922.01 20525.52 37991.97 长期待摊费用 0.12 0.06 0.00 0.00 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 3614.02 4583.28 5446.66 6483.01 利润总额 5619.07 5920.94 20524.45 37990.90 非流动资产合计 266867.12301862.38337286.02360227.13 所得税 -750.70 592.09 4515.38 9497.72 资产总计 362587.42403232.67449038.86480802.97 净利润 6369.77 5328.85 16009.07 28493.17 短期借款 26369.55 42957.04 64901.70 71789.70 少数股东损益 3029.61 3197.31 9285.26 17095.90 应付票据及账款 72488.17 65658.78 71449.72 75957.24 归属母公司股东净利润 3340.16 2131.54 6723.81 11397.27 其他流动负债 31201.67 46148.41 50298.45 53667.95 EBITDA 22948.91 29480.78 47916.50 68923.23 流动负债合计 130059.39154764.23186649.88201414.89 NPOLAT 13199.99 12676.03 23213.69 35694.70 长期借款 133210.61143887.85142847.53133385.89 EPS(元) 0.33 0.21 0.66 1.13 其他非流动负债 2151.632581.963098.353718.02 主要财务比率 非流动负债合计135362.25146469.81145945.88137103.91 单位：% 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计265421.63301234.03332595.76338518.80 成长能力 股本 10125.53 10125.53 10125.53 10125.53 营业收益率 63.31% 6.17% 13.66% 11.24% 资本公积 10822.59 10822.59 10822.59 10822.59 EBIT增长率 -65.89% 20.95% 111.26% 59.91% 留存收益 26312.26 27947.80 33107.01 41852.18 EBITDA增长率 -44.11% 28.46% 62.53% 43.84% 归属母公司权益 47260.38 48895.92 54055.13 62800.30 净利润增长率 -73.95% -36.18% 215.44% 69.51% 少数股东权益49905.4053102.7162387.9779483.87股东权益合计97165.78101998.63116443.10142284.17 盈利能力毛利率 10.81% 11.28% 15.06% 18.82% 负债和股东权益合计362587.42403232.67449038.86480802.97净利率2.20%1.74%4.59%7.34%现金流量表 ROE 7.07% 4.36% 12.44% 18.15% 单位：百万元 2022A2023E2024E2025E ROA0.92%0.53%1.50%2.37% 税后经营利润 6369.77 4160.34 14962.81 27472.56 ROIC 5.60% 5.00% 8.03% 11.00% 折旧与摊销11299.3315391.1218150.1821325.12 估值倍数 财务费用 6030.51 8168.72 9241.88 9607.21 P/E 33.83 53.01 16.81 9.91 其他经营资金 -1326.96 1292.10 1335.12 1354.57 P/S 0.39 0.37 0.32 0.29 经营性现金净流量 19058.14 27445.29 44159.03 59568.72 P/B 2.39 2.31 2.09 1.80 投资性现金净流量-28966.31-48936.75-52160.09-42774.87股息率1.31%0.44%1.38%2.35%筹资性现金净流量 11556.6718600.0010097.87