Q3受台风影响利润环比下滑，业绩符合预期

公司业绩表现

2025年Q3，公司实现营业收入1048.95亿元，同比+5.68%，环比+4.11%；归母净利润324.38亿元，同比-12.16%，环比-1.61%；扣非后归母净利润315.62亿元，同比-13.93%，环比-2.36%；基本每股收益0.68元，同比-12.82%，环比-1.45%。业绩符合预期，但利润环比下降主要受台风影响导致产量下降和成本上升。

价格端分析

公司油价较布油折价同比收窄，Q3油价66.62美元/桶，同比-9.79美元/桶，环比+0.85美元/桶，较布油折价约1.12美元/桶，同比-1.17美元/桶，主要因加拿大重油价格WSC较布伦特价差收窄。Q3气价7.80美元/千立方英尺，同比+0.05美元/千立方英尺，环比-0.22美元/千立方英尺，天然气销售以华东和华南工业用户长协合约为主。

产量端分析

Q3石油、天然气产量分别为149、44.7百万桶当量，同比分别+7.12%、+10.96%，环比分别-1.06%、-0.72%。产量环比下降主要受台风天气、美国墨西哥湾资产出售及欧洲、非洲、大洋洲油气田产量递减影响；同比增长主要因深海一号二期、渤中19-2油田、巴西Mero3等项目进入高峰产量期。

成本端分析

Q3桶油成本27.35美元/桶，同比-1.58美元/桶，环比+0.50美元/桶。成本环比上升主要受台风、产量结构、作业量变化、维修工作量调整等综合影响。

盈利预测与投资评级

预测2025-2027年归母净利润分别为1350.38、1371.56和1453.42亿元，同比增速分别为-2.1%、+1.6%、+6.0%，EPS分别为2.84、2.89和3.06元/股。2025年10月30日A股收盘价对应PE分别为9.51、9.36和8.83倍，H股收盘价对应PE分别为6.43、6.33、5.97倍。维持对A股和H股的“买入”评级，认为公司受益于低桶油成本和产量增长，H股估值有修复空间。

风险因素

经济波动和油价下行风险；增储上产速度不及预期风险；经济制裁和地缘政治风险。