2024年三季报业绩点评：Q3出货环比下滑明显，业绩基本符合预期

信德新材（301349） 证券研究报告·公司点评报告·电池 2024年三季报业绩点评：Q3出货环比下滑明显，业绩基本符合预期 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 903.72 948.85 807.42 1,029.13 1,294.23 同比（%） 83.69 4.99 (14.91) 27.46 25.76 归母净利润（百万元） 148.99 41.30 7.54 65.39 127.90 同比（%） 8.21 (72.28) (81.74) 767.25 95.60 EPS-最新摊薄（元/股） 1.46 0.40 0.07 0.64 1.25 P/E（现价&最新摊薄） 20.94 75.56 413.83 47.72 24.40 买入（维持） 2024年10月23日 证券分析师曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 研究助理孙瀚博 执业证书：S0600123040064 sunhb@dwzq.com.cn 投资要点 24Q3业绩基本符合预期。公司24Q1-Q3营收5.7亿元，同降19.4%，归母净利润-0.1亿元，同降128.1%，毛利率7.6%，同降7.2pct，归母净利率-2.6%，同降10pct；其中24Q3营收2.0亿元，同环比-41.9％/-9.8％，归母净利润-0.1亿元，同环比-123.2%/-266.7％，毛利率8.2%，同环比- 6.6/0.8pct，归母净利率-3.4%，同环比-11.9/-5.3pct，业绩基本符合市场预期。 股价走势 26% 19% 12% 5% -2% -9% -16% -23% -30% -37% -44% 信德新材沪深300 Q3出货环降40%、预计24年出货有望接近翻番增长。我们预计24Q1-Q3包覆材料出货4.5万吨，同比翻番增长，其中24Q3出货约1.3万吨，环比下滑40%，主要系Q2下游负极企业集中备库影响，Q3起下游负极厂调整备库节奏，我们预计Q4公司出货环比恢复增长，我们预计24 年出货约6万吨，同比接近翻番增长。 24Q3盈亏平衡，预计全年单吨微利。我们测算24Q3包覆材料单吨盈亏平衡，环比持平。昱泰3万吨产能成本较大连一体化前低0.2万元/吨，Q3单月稳定出货2000吨+，大连3万吨树脂一体化产能8月起投产，较此前成本下降0.1万元/吨，Q4降本将进一步体现，我们预计24 年全年整体单吨可维持微利。 24Q2费用率环比改善，存货小幅下降。公司24Q1-Q3期间费用0.8亿元，同增68%，费用率14.5%，同增7.5pct，其中Q3期间费用0.2亿元，同环比+24.2%/-18.7%，费用率12.2%，同环比+6.5/-1.3pct；24Q1-Q3经营性净现金流-0.4亿元，同降62.4%，其中Q3经营性现金流-0.1 亿元，同环比-113.7/-114.2%；24Q3末存货2.6亿元，较Q2末降5.3%。 盈利预测及投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利预期0.1/0.7/1.3亿元，同比-82%/+767%/+96%，对应PE为414/48/24倍，考虑公司为包覆材料龙头，当前行业低点确立，后续供需改善叠加降本体现，利润有望快速修复，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。 2023/10/232024/2/212024/6/212024/10/20 市场数据 收盘价(元)30.59 一年最低/最高价21.33/53.90 市净率(倍)1.16 流通A股市值(百万元)1,289.04 总市值(百万元)3,120.18 基础数据 每股净资产(元,LF)26.48 资产负债率(%,LF)14.54 总股本(百万股)102.00 流通A股(百万股)42.14 相关研究 《信德新材(301349)：2024年中报业绩点评：Q2盈利小幅改善，业绩基本符合预期》 2024-08-28 《信德新材(301349)：2023年报及2024年一季报点评：降价及稼动率低影响盈利，24Q2起单吨盈利有望改善》 2024-04-24 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 信德新材三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,242 2,236 2,317 2,461 营业总收入 949 807 1,029 1,294 货币资金及交易性金融资产 1,681 1,754 1,774 1,789 营业成本(含金融类) 819 678 846 1,030 经营性应收款项 238 241 279 363 税金及附加 4 3 4 5 存货 267 186 209 254 销售费用 3 4 5 6 合同资产 0 0 0 0 管理费用 55 105 103 104 其他流动资产 55 55 55 55 研发费用 31 26 31 36 非流动资产 914 910 918 920 财务费用 (2) 5 2 2 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 4 18 10 13 固定资产及使用权资产 562 567 575 578 投资净收益 27 14 26 32 在建工程 26 16 16 16 公允价值变动 10 0 10 0 无形资产 115 115 115 115 减值损失 (31) (7) (7) (7) 商誉 186 186 186 186 资产处置收益 (1) 0 0 0 长期待摊费用 1 1 1 1 营业利润 49 11 77 150 其他非流动资产 25 25 25 25 营业外净收支 (2) (2) 0 0 资产总计 3,156 3,146 3,235 3,381 利润总额 47 9 77 150 流动负债 258 219 244 267 减:所得税 4 0 8 15 短期借款及一年内到期的非流动负债 125 100 100 100 净利润 43 9 70 135 经营性应付款项 46 46 52 66 减:少数股东损益 2 1 4 7 合同负债 4 2 3 3 归属母公司净利润 41 8 65 128 其他流动负债 83 72 89 98 非流动负债 126 126 126 126 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.40 0.07 0.64 1.25 长期借款 93 93 93 93 应付债券 0 0 0 0 EBIT 11 (9) 40 113 租赁负债 1 1 1 1 EBITDA 50 45 103 181 其他非流动负债 33 33 33 33 负债合计 384 345 370 394 毛利率(%) 13.67 16.00 17.82 20.44 归属母公司股东权益 2,768 2,796 2,855 2,971 归母净利率(%) 4.35 0.93 6.35 9.88 少数股东权益 4 5 9 16 所有者权益合计 2,772 2,801 2,864 2,988 收入增长率(%) 4.99 (14.91) 27.46 25.76 负债和股东权益 3,156 3,146 3,235 3,381 归母净利润增长率(%) (72.28) (81.74) 767.25 95.60 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 (67) 124 66 70 每股净资产(元) 27.13 27.41 27.99 29.13 投资活动现金流 409 (38) (44) (38) 最新发行在外股份（百万股 102 102 102 102 筹资活动现金流 (120) (13) (11) (17) ROIC(%) 0.34 (0.28) 1.20 3.27 现金净增加额 221 73 10 15 ROE-摊薄(%) 1.49 0.27 2.29 4.30 折旧和摊销 40 54 62 68 资产负债率(%) 12.17 10.98 11.44 11.64 资本开支 (54) (52) (70) (70) P/E（现价&最新股本摊薄） 75.56 413.83 47.72 24.40 营运资本变动 (137) 58 (43) (113) P/B（现价） 1.13 1.12 1.09 1.05 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身