行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

Q3收入及利润环比略有下滑，业绩基本符合市场预期

2024-10-25 周豫,乔露阳太平洋证券 Angie

事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现营业收入10.88亿元（YoY+17.97%），归母净利润2.84亿元（YoY+22.04%），扣非净利润2.82亿元（YoY+44.50%）。
观点：
- Q3收入及利润环比略有下滑（营收3.58亿元，环比-9.46%；归母净利润0.95亿元，环比-10.53%），主要原因是贸易销售环比减少，汇兑损失及可转债费用增加导致财务费用环比增加1,349.56万元。
- 毛利率同比略有下滑（60.68%，YoY-3.69pct），主要受地屈孕酮等原料药价格下滑影响；净利率同比下滑（26.62%，YoY-10.12pct）。
- 销售费用率同比下降明显（5.69%，YoY-5.50pct），主要因地屈孕酮片前期推广费用较高；管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比微升、微升、显著上升。
股票数据：
- 总股本4.06亿股，流通股3.95亿股；总市值96.19亿元，流通市值93.64亿元；12个月内最高价26.99元，最低价17.33元。
业务进展：
- 积极推进“原料药+制剂”一体化，地屈孕酮片（2023年6月获批上市）已覆盖30省市，进院4,411家，2024H1销售9,247.59万元，有望加速放量。
- 已提交地屈孕酮复方片、恩扎卢胺片、多替拉韦钠片注册申报，预计2026年起每年获批3-5个产品。
投资建议：
- 地屈孕酮片、司美格鲁肽原料药有望1-2年内加速放量；预测2024/25/26年营收15.38/18.50/22.73亿元，归母净利润3.91/5.08/6.60亿元；当前PE25/19/15X，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险、产品研发失败风险。