中煤能源公司点评：Q4业绩环比下滑，未来有望量价齐升

事件：2022年1月14日，公司发布2021年业绩预告，按照中国企业会计准则，公司预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为117.7亿至143.8亿元，同比增长99.4%至143.6%。 Q4业绩大幅下滑。根据公告测算，四季度公司实现归母净利润-0.86亿元~25.24亿元，环比下降41%~102% 2021年公司煤炭产销双增。据公司公告，2021年公司实现商品煤产量11274万吨，同比增长2.5%，实现商品煤销量20927万吨，同比增长9.4%，其中自产商品煤销量11074万吨，同比下降0.3%。其中Q4实现商品煤产量2976万吨，环比增长12.3%，同比增长8.9%。Q4商品煤销量为6838万吨，环比下降7.1%，同比下降9.1%。 烯烃尿素产销平稳，甲醇销量大增。2021年公司实现聚烯烃产量146.4万吨，与去年同期持平，聚烯烃销量为146.1万吨，同比下降0.9%，其中Q4产量为37万吨，环比增长16.6%，同比下降2.5%。全年销售尿素221.3万吨，同比下降1.6%，其中Q4销量为51万吨，环比增长15%，同比下降24.8%。 2021年公司销售甲醇126.6万吨，同比增长84%，其中Q4完成甲醇销量49万吨，环比增长82.8%，同比增长103.3%。 公司自产煤长协占比80%，业绩有望增厚。公司在2021年中期业绩说明会上表示，公司自产煤长协合同签订占比不低于80%，长协煤占比较高，参考2021年650元/吨左右的长协均价，长协基准价上调至700元/吨意味着长协价格中枢大概率上移。公司长协煤部分的业绩有望增厚。 在建产能规模大，未来有望量价齐升。据公告，截至2020年底，公司权益产能1.45亿吨/年，其中在产产能23对，权益产能1.25亿吨/年，在建产能4对，权益产能2064万吨/年。根据公司中期业绩说明会，2022-2024年公司每年均有矿井投产，大海则煤矿建设规模1500万吨/年（100%权益），预计2022年上半年竣工，苇子沟煤矿建设规模240万吨/年（权益产能204万吨/年），预计2023年竣工；里必煤矿建设规模400万吨/年（权益产能204万吨/年），预计2024年竣工。未来4年内，公司自产煤有望持续增长，在长协价格中枢上移的背景下，公司有望量价齐升。 投资建议：考虑公司成本与减值波动较大，下调盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利为139.36/166.36/182.81亿元 ， 折合EPS分别为1.05/1.25/1.38，对应2022年1月14日的PE分别为6倍、5倍、5倍。维持“推荐”评级。 风险提示：煤价大幅下跌；煤化工产品价格大幅下滑；在建产能建设不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）