2025年三季报点评：前三季度完成全年目标75%；维修后市场打开成长空间

事件与业绩表现：公司发布2025年三季报，1~3Q25实现营收39.68亿元，YOY -5.75%；归母净利润4.01亿元，YOY -36.25%。业绩下降主要受产品增值税改革政策影响，符合预期。

3Q25业绩与利润率：单季度营收12.32亿元，YOY -12.25%；归母净利润0.92亿元，YOY -41.93%。毛利率同比下滑3.82ppt至23.13%，净利率同比下滑3.84ppt至7.58%。

期间费用率与回款情况：期间费用率同比增加0.87ppt至11.50%，其中销售费用率下降0.63ppt至0.35%，管理费用率上升1.03ppt至8.85%。财务费用率为-0.44%。回款改善明显，经营活动净现金流为6.73亿元，去年同期为-0.83亿元。

前三季度经营情况：营收完成度74.9%，面临新老型号过渡期挑战，全年预计营收53亿元。维修业务将维持在较高水平，军贸业务拓展国外市场。

投资建议：公司是“两机”控制系统机械领域的龙头企业，受益于下游新型号批产放量和维修后市场增长。预计2025~2027年归母净利润分别为6.37亿元、7.36亿元、8.41亿元，对应PE分别为39x/34x/30x，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。