经纪、投资业务大幅提升驱动25Q1-3归母净利yoy+132%

业绩简评

• 2025年前三季度，国泰海通实现营收458.92亿元，同比增长101.60%；归母净利220.74亿元，同比增长131.80%。
• Q3归母净利63.37亿元，同比增长40.60%，环比增长81.31%；扣非后归母净利90.25亿元，同比增长101.52%，环比增长126.38%。
• 各业务板块净收入同比增速分别为：经纪业务143%、投行业务46%、资管业务49%、利息业务232%、投资业务90%。

经营分析

• 经纪业务：Q1-Q3净收入108.14亿元，同比增长143%，主要得益于股基交易量增加及吸收合并海通证券；Q3收入50.81亿元，同比增长269%。
• 投行业务：Q1-Q3净收入26.29亿元，同比增长46%；Q3收入12.37亿元，同比增长96%。IPO同比下降5%，再融资同比增长2090%，债券主同比增长45%。
• 资管业务：Q1-Q3净收入42.73亿元，同比增长49%；Q3净收入16.95亿元，同比增长80%。
• 利息业务：Q1-Q3净收入52.08亿元，同比大幅增长232%；Q3净收入20.21亿元，同比增长286%。
• 投资业务：Q1-Q3净收入203.70亿元，同比增长90%；Q3净收入110.17亿元，同比增长91%。Q3金融投资收益率为5.16%（年化），同比+0.01pct，环比+2.40pct。

盈利预测、估值与评级

• 预计合并后国泰海通在财富管理、投行、资管、机构等业务竞争力显著提升，资产负债表扩大有助于客需、做市等机构业务增长。
• 上调2025年归母净利预测至265亿元，同比增长103%，维持“买入”评级。

风险提示

• 资本市场改革不及预期；权益市场修复不及预期。

公司基本情况（预测数据）

• 2025-2027年预计营收分别为532.19亿元、575.46亿元、603.28亿元，同比增长率分别为22.6%、8.1%、4.8%。
• 2025-2027年预计归母净利分别为264.72亿元、244.37亿元、272.55亿元，同比增长率分别为103.3%、-7.7%、11.5%。
• 预计2025年摊薄每股收益1.62元，ROE 9.00%。

公司点评

• 市场中相关报告投资建议平均评分为1.00（买入）。
• 投资评级说明：买入（15%以上涨幅）、增持（5%-15%涨幅）、中性（-5%-5%变动）、减持（5%以上下跌）。