慕思股份：业绩短期承压，期待AI床垫打开空间

慕思股份：业绩短期承压，期待AI床垫打开空间

核心观点
受房地产市场调整和内需疲软影响，公司2025前三季业绩短暂承压，但渠道优化和全渠道布局稳步推进。公司深耕AI智能床垫领域，将人体工程学与AI技术结合，打造个性化健康睡眠解决方案，有望借助智能化浪潮提升业绩和行业集中度。

关键数据

• 2025前三季：收入37.61亿元（同比-3.0%），归母净利润4.67亿元（同比-10.6%），扣非归母净利润3.66亿元（同比-25.2%）；Q3收入12.84亿元（同比+2.8%），归母净利润1.09亿元（同比-26.8%），扣非归母净利润0.81亿元（同比-37.4%）。
• 毛利率：2025Q3为53.2%（同比+3.33pct），归母净利率为8.5%（同比-3.44pct）。
• 费用率：2025Q3为44.4%（同比+7.5pct），其中销售费用率32.2%（同比+7.0pct），研发费用率4.8%（同比+0.5pct）。
• 现金流：经营性净现金流Q3为0.7亿元（同比-1.2亿元），存货周转天数339.5天（同比+4.6天）。

研究结论

• 公司通过全渠道优化（线下门店优化、线上淘天系与抖音发力、海外渠道拓展）维持经营质量，预计业绩稳健。
• AI智能床垫作为核心增长点，渗透率有望提升，公司作为行业龙头具备先发优势。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为7.2/7.9/8.8亿元，对应PE为16.2X/14.8X/13.3X。
• 风险因素：房地产市场低迷、市场竞争加剧、贸易摩擦风险。