业绩短期承压，车载+手机双轮驱动打开盈利空间

事件：公司发布了2023年半年报，公司2023年H1实现营收10.73亿元，同比增长6.25%；实现归母净利润-0.66亿元，同比转亏；实现扣非归母净利润-0.64亿元，同比转亏；分季度看，公司2023年Q2实现营收6.18亿元，同比增长8.16%，环比增长36.10%；实现归母净利润-0.41亿元，亏损同比环比均扩大；实现扣非净利润-0.39亿元，亏损同比环比均扩大。 业绩短期承压，计提资产减值轻装上阵：收入端，2023年H1，公司营收实现同比小幅增长，主要系汽车电子和消费电子业务收入同比均大幅增长，抵消了智慧安防业务营收规模同比的下降。分业务来看，2023年H1，公司智慧安防行业营收6.49亿元，同比减少16.41%，营收占比为60.52%；消费电子收入3.16亿元，同比增加89.15%，营收占比为29.45%；汽车电子收入1.08亿元，同比增加63.08%，营收占比为10.03%。利润端，2023年H1，公司利润端亏损扩大，主要原因有：1.2023年上半年下游市场需求回暖不及预期而竞争加剧，应用于消费领域的部分产品价格承压；2.去年同期美元汇率贬值较大，汇兑损失增多，今年公司采取措施大幅减少汇兑损失； 3.公司研发投入持续增长；4.受部分芯片产品需求减少、去库存周期拉长的影响，公司上半年计提存货跌价损失2948.84万元。2023年H1公司毛利率为17.04%，同比-11.36pcts；净利率为-6.18%，同比-6.67pcts。费用方面，23年H1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.83%/3.40%/13.13%/2.78%，同期变动分别为+0.47/+0.33/+0.72/-6.66p Ct 。财务费用变动较大，主要原因是：1.去年同期汇兑损失较大，本期公司加大对汇率风险的管理使得汇兑损失大幅减少；2.公司银行贷款增长致利息增多。 安防市场前景广阔，持续发力高端领域：根据华经产业研究院数据显示，2022年中国智能安防软硬件的市场规模达616亿元，市场规模增长速度达到13.3%，预计2025年市场规模将增至913亿元。公司持续发力智慧安防高端领域，打造了Pro Series全性能升级系列、AI Series高阶成像系列、SL Series超星光级系列等安防尖端产品组合。在今年一季度，公司推出了4K超星光级大靶面图像传感器新品SC880SL，是公司首颗1/1.2" 8MP图像传感器产品，通过大靶面增强产品感光性能，即使在超低照环境中依旧能实现出色的夜视成像效果。 此外， 工艺升级与优化带来的优异高温成像品质也为SC880SL提供了更强的市场核心竞争力，力求以卓越的高性能成像表现赋能智能安防应用的发展。随着国家经济政策的陆续发布、客户需求的逐步回暖、下游库存水平持续降低及高端产品进口替代进程的持续升温，智慧安防行业的景气度有望继续回暖，公司在智慧安防行业的市场规模有望进一步提升。 汽车、手机新品进展顺利，期待后续订单放量：在汽车电子领域，根据高工智能汽车研究院监测数据显示，预计2023年中国市场（不含进出口）乘用车前装标配全景环视搭载率将攀升至40%，2024年至50%。全景环视的前装搭载率快速提升有望拉动图像传感器需求增长。面向自动驾驶领域，公司在2022年底发布了800万像素车规级图像传感器新品SC850AT，目前该款产品已经在送样测试阶段。2023年，公司不断推出并升级汽车电子CIS系列产品，进一步加强与国内主流车厂的合作关系，公司的车载CIS产品已经在比亚迪、一汽、上汽、东风日产、长城、韩国双龙、开沃、零跑、岚图等客户处量产。未来，公司将继续聚焦车载影像类、感知类与舱内三大应用场景，不断推出并进一步丰富ATSeries系列产品矩阵，推动汽车智能化发展及智能驾驶技术的渗透和普及，以提升市场占有率和品牌影响力。在消费电子领域，公司的智能手机CIS产品覆盖了目前手机市场的主流需求，产品分辨率从80万像素到5000万像素不等。针对5000万像素产品赛道，公司已推出了两款高端CIS产品SC550XS与SC520XS，在性能上分别可满足旗舰级智能手机主摄与前摄、超广角以及长焦摄像头的需求。主打高端旗舰主摄市场的SC550XS在已经量产出货，另外一颗高端产品SC520XS也已进入小规模量产阶段。随着汽车电子市场和消费电子市场需求复苏，公司有望能占领更多的市场份额，实现业绩增长。 维持“增持”评级：公司主营业务为高性能CMOS图像传感器芯片的研发、设计和销售，主要产品为高性能CMOS图像传感器，广泛运用于智慧安防领域、汽车电子应用领域以及消费电子应用领域。2023年，随着宏观经济复苏、高端产品进口替代进程的持续升温，智慧安防行业的景气度有望回暖，公司在智慧安防行业的市场规模有望再次提升，并伴随在汽车电子与消费电子领域的布局，有望实现营业额的稳定增长。预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.05亿元、3.69亿元、4.74亿元，EPS分别为0.51元、0.92元、1.18元，对应PE分别为85X、47X、37X。 风险提示：市场竞争风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧