三季度业绩持续回升，未来异环等重点新游值得关注

2025-10-30 群益证券测试专用号2高级版

公司概况：完美世界（002624.SZ）属于传媒产业，2025年10月30日A股股价为16.96元，市值309.98亿元，主要股东为完美世界控股集团有限公司（22.32%）。公司产品组合中游戏占比93.00%，影视剧制作占比6.28%。
业绩表现：2025年前三季度营收54.17亿元（同比增长33.0%），归母净利润6.66亿元（同比增长271.2%），扣非后净利润4.83亿元实现扭亏。Q3单季度营收17.26亿元（同比增长31.5%），归母净利1.62亿元（同比扭亏）。
业务亮点：
- 游戏业务：台块收入提升显著，端游《诛仙2》《诛仙世界》上线贡献增量，《女神异闻录：夜幕魅影》海外表现良好。游戏毛利率同比上升3.5pct至69.29%。
- 研发进展：超自然都市开放世界RPG游戏《异环》开启新一轮测试，海外区域首次测试于7月初启动，预计2025年上线，有望成为王牌IP，首年流水或超50亿元。
- 电竞与影视：电竞业务内部资源整合，筹备2026年国际邀请赛；影视业务增加短剧储备，持续开拓内容矩阵。
降本增效：2024年研发团队精简至2575人，降本增效显著，2025Q3销售/管理/研发费用率分别同比-1.40/-3.56/-8.87个百分点，推动盈利能力提升。

评级与盈利预期：维持“买进”评级，预计2025-2027年净利润分别为8.76/14.15/16.68亿元（同比增长扭亏/+61.5%/+17.9%），EPS分别为0.45/0.73/0.86元，当前股价对应2025-2027年P/E为38/23/20倍。
风险提示：主要风险包括新品游戏表现不及预期等。