业绩超预期，看好新产品的持续开拓和华网业务的进一步减亏

长高电新(002452)

• 核心观点：公司2025年Q1-3业绩超预期，主要得益于产品交付结构改善提升毛利率及华网业务减亏。
• 关键数据：
  • 2025Q1-3营收12.0亿元（同比+6.2%），归母净利润2.0亿元（同比+12.0%）；
  • 2025Q3营收4.7亿元（同环比分别+16.8%/+19.6%），归母净利润1.0亿元（同环比分别+63.1%/+34.9%）；
  • 毛利率39.4%（同比+3.3pcts），净利率16.9%（同比+0.9pct）；
  • 费用率：销售费用率6.9%（上升），管理费用率6.4%（下降），财务费用率-0.3%（下降），研发费用率7.9%（上升较多）。
• 驱动因素：
  • 产品结构优化提升盈利能力；
  • 华网业务进一步减亏；
  • 电网投资景气度持续提升（2025年1-9月电网工程投资同比增长9.9%），预计“十五五”期间电网投资将加速。
• 研究结论：上调2025-2027年业绩预测，营收分别为20.9/25.0/30.0亿元，归母净利润分别为3.8/4.7/5.9亿元，对应PE分别为14/11/9倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：电网需求不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动。